Vollständiges Transkript von „Limit-Orders funktionieren anders als du denkst - Orderflowtrading lernen“. Klicke auf einen Zeitstempel, um das Video an dieser Stelle zu öffnen. Du brauchst ein anderes Video? Nutze den YouTube-Transkript-Generator.
0:00 Herzlich willkommen zum heutigen Video und heute will ich mich mit dir über Limitorders unterhalten. Und wenn du jetzt denkst, das wäre ein langweiliges Thema, vielleicht ist es dir schon mal passiert. Du warst mit einer Limit Order im Markt und du hättest eigentlich gefühlt werden müssen, weil genug Market Orders da waren und du hast es dann letztlich auch im Footbrand gesehen, dass andere Limitord Orders gefillt wurden, die hinter dir standen, weil du schon recht weit vorne warst. Aber du wurdest nicht gefällt. Und wenn du jetzt denkst, hoch, wurde hier der Markt manipuliert oder was ist hier eigentlich los? Dann ist dieses Video wahnsinnig wichtig für dich. Wir behandeln in diesem Video sowohl die Realität bei Futures, also bei Terminkontrakten. Wir gehen auf die auf die Aktienmärkte ein,
0:46 ja, und reißen ein bisschen das Thema Optionen an, aber eher nur mit einem Satz, weil ich glaube, es sind sehr, sehr wenige Optionshändler unterwegs. So, wenn private Händler normalerweise über ähm die Art und Weise sprechen, wie Limit Orders gefüllt werden, denken Sie sehr oft an FO. Ja, Fifo steht für ähm first in, first out. Ja, also das heißt die Limit Order, wenn du hier ähm das Orderbuch siehst, ich mache das mal so, du kennst das ja, ne? Ist nur verschiedene Level 2 Order im Orderbuch drin und deine Order steht jetzt z.B. hier ganz vorne, weil du
1:33 warst relativ der erste, der sich jetzt der auf dem Preislevel, machen wir es mal 1 2 3 4 der auf Preislevel 1 ähm war, dann erwartest du auch, dass wenn die nächste Market Order dahinkommt, dass deine Limit Order gefüllt wird, ne? Das ist das klassische Price Time Priority Prinzip. Ja, das bedeutet, wenn ähm Preisgleichheit herrscht, sprich du teilst ja den Preis eins noch mit anderen da hinten, ja, dann ist letztlich entscheidend die Zeit entscheidend, also wer war zuerst auf auf diesem Preislevel? Ja, aber das Problem ist dieses ähm dieses Modell, dass man normalerweise od sehr sehr viele Retail Trader im Kopf haben, das suggeriert etwas falsches. Ja, und das
2:20 suggeriert so eine gewisse Fairn. Sprich, wer zuerst kommt, also wer vorne steht oder relativ weit vorne steht, der wird auch mit der nächsten Market Order gefillt. Aber das ist nicht richtig. Ja, gerade wenn wir es hier über hochliquide oder auch komplexe Derivate ähm Märkte sprechen, da ist das schon dreimal nicht der Fall und das werden wir heute sehr sehr genau auftröseln s, dass dir hoffentlich nach diesem Video ein bisschen der Kopf rauscht, aber du auch sagen wirst, wow, ich habe jetzt richtig was gelernt und verstehe den Markt deutlich deutlich besser als bisher. Lass uns erstmal darüber sprechen. Was ist eigentlich das Geschäftsmodell von Börsen? Was was machen Börsen eigentlich? Ja, also eine Börse ist ein
3:06 ganz normales Unternehmen und das Produkt der Börse ist letztlich Liquidität. Das ist ganz wichtig. Diese Liquidität muss sichergestellt werden. Und um diese Liquidität sicherzustellen, arbeiten Börsen mit sogenannten Marketmakern zusammen. Und wahrscheinlich hast du den Begriff Marketmer schon mal gehört. So etwas, diese Begrifflichkeit gibt es auch im CFD Bereich, da bedeutet sie aber etwas anderes. Es gibt zwei verschiedene Arten von Marketmakern und zwar gibt es hier einmal die sogenannten LMS. Ja, ich sag gleich dazu, was es ist. Und es gibt die DMMS, ja, die LMMs. Ähm, ich schreib es kurz
3:53 dazu, damit man es weiß. Das sind die sogenannten Lead ähm Market Maker. Ja, was das bedeutet, weil wirst du alles lernen jetzt. Lead Marketmer Maker und hier drüben äh bei den die bei den DMMs sind die ähm Designated Marketmer Maker. Ja, designated Market Maker. Und die beiden funktionieren vollkommen anders. sind auch in unterschiedlichen Märkten unterwegs. Was mir jetzt wichtig ist, dass du heute verstehst, in welchen Märkten sind die wo unterwegs und was bedeutet das für dein Trading. Diese Marketmer, die haben eine Aufgabe, die müssen Liquidität stellen. Habe ich gerade eben ja schon gesagt, im Gegenzug
4:39 für die Pflicht, dass sie Liquidität stellen müssen. Ja, also dass immer Quotes auch wirklich da sind, auch eben in volatilen Phasen, damit der Markt jetzt nicht ganz exzentrisch oder eratisch hier hinher fährt, halten natürlich diese LMMs und DMMs ähm ja Vorrang bei der Ausführung. Was das genau bedeutet, das wirst du gleich verstehen. Also, sie bekommen eine sogenannte Execution Priority und das bedeutet hier geschieht das Matching nicht rein nach Zeit, sondern nach einer gewissen Split Logik. Wir haben gerade eben drüber gesprochen, dass die meisten Retail Trader glauben, dass es bei ähm bei sogenannten Limit Orders immer um das FIFO Prinzip geht und das ist
5:26 falsch. Ja, wir werden bevor wir jetzt damit anfangen, ähm über das Thema Matching Ancient Logic zu sprechen, doch mal ganz kurz auf die LMMs und DMMs eingehen, damit du die ein bisschen besser verstehst. Der Unterschied zwischen den DMMs und den LMS, also den Designated Marketmakern und den Lead Marketmakern. Der Unterschied liegt primär in der Marktstruktur, also Aktien versus Derivate und in der Art, wie diese zwei verschiedenen Arten von Marketmap privilegiert werden im Orderbuch. Das bedeutet, ähm, beide Begriffe beschreiben Marktteilnehmer, die vertraglich verpflichtet sind, Liquidität bereitzustellen. Aber die Rollen der beiden, ja, und die
6:12 Belohnungen der beiden, die unterscheiden sich ganz fundamental und das will ich dir jetzt in wenigen Worten erklären. Jetzt habe ich zwar hier den LM ähm oben hingeschrieben, aber lass uns trotzdem mal kurz mit dem DMM anfangen. Also der designated Marketmer Maker, das ist eine Besonderheit an der New York Stock Exchange. Ja, und da merkt man schon, da wo diese DMMs unterwegs sind, da geht es primär um Aktien, also sogenannte Cash Equities an der New York Stock Exchange. Die DMMs, die haben da eine, ich denk's mal, hybride Rolle. Ja, ich mache das mal hin. Ähm, hybride Rolle. Was heißt das? Hybride Rolle. Das heißt,
6:58 der er agiert sowohl elektronisch, er greift aber auch manuell ein. Das heißt, was sind das hier nicht? Reine Hochfrequenzhändler. Ja, seine wichtigste Aufgabe von so einem DMM, das ist immer die Preisfindung einmal beim Opening, also bei der Eröffnung des Marktes und und das ist auch sehr wichtig bei der Schlussauktion, also beim ähm Closing Auction und da sorgt er einfach dafür, dass der Handel sowohl geordnet beginnt. Das ist wichtig, als eben auch, dass er geordnet beendet wird. Und welche Pflichten hatten so in dem Also der muss dafür sorgen, ähm dass zu
7:43 jeder Zeit im Markt, ja, auch bei extrem hoher Volatilität, dass der Markt funktioniert und er muss ein Puffer gegen Panik darstellen. in solchen Aktienmärkten mit einer Einzelaktie, da kann man ganz ganz schnell Panik entstehen und da darf sich so ein DMM nicht einfach zurückziehen, sagen jetzt lass mal den Leuten Zeit, ja, dass sie ihre Panik ausleben. Nein, er muss als Puffer arbeiten. Und ähm was heißt das jetzt an der New York Stock Exchange? Gilt oft, ist ganz wichtig eben nicht ein stricktes Fo first in First Out, sondern sogenanntes Parity. Das bedeutet, wenn der hier der designated Marketmer Maker am Best Bit oder Best Offer teilnimmt,
8:31 muss er sich nicht hinten anstellen. Ja, das haben wir ja vorhin hier gehabt. So, wenn der hier auf Preis 1 handeln will, dann muss der sich nicht jetzt da hinten anstellen, ja, sondern und das ist jetzt wichtig, ähm er wird mit den anderen Orders auf dem Preislevel gleichgestellt und er erhält einen garantierten Anteil am Volumen, solange er den besten Preis oder mit dem besten Preis mitgeht. Ja, ich mache mal ein Vergleich, damit du das gut verstehst, ne? Der DMM, also der Designated Marketmaker, der ist an der New York Stock Exchange so eine Art Schiedsrichter auf dem Spielfeld. Der spielt mit, also er handelt mit, aber es
9:16 ist nicht seine Hauptaufgabe, ne? Seine Hauptaufgabe ist es auf jeden Fall sicherzustellen, dass der Handel fair abläuft und eben nicht im Chaos endet. Und äh wenn du dich ein bisschen mit Aktienmärken schon mal beschäftigt hast, dann kannst du dir vorstellen, was für eine wahnsinnige Aufgabe das für so ein Unternehmen ist, ja, dass hier die Rolle des DMMs einnimmt. Jetzt lass uns zum LMM kommen. Das ist der Standard in rein elektronischen Terminärkt, also speziell an der CMI, aber natürlich auch an der Eurex. LMMs, die beschäftigen sich im Regelfall äh mit Futures und mit Optionen. Das sind Derivate, ja, ganz wichtig. Und die Kernfunktion von äh von diesen LMMs, die liegt letztlich darin
10:04 auf oder liegt auf der rein elektronischen Bereitstellung von dieser Quotes. Und es gibt in dem Fall im Gegensatz zu den DMMs keine ähm manuelle Komponente. Ja, das heißt, es geht um Masse und um Geschwindigkeit in einem extremst kontinuierlichen Markt. Welche Pflichten hatten so ein LM? Ja, der DMM haben ja gesehen, da hat er ja auch jede Menge Pflichten, aber der LMM, was macht der eigentlich? Der muss erstmal ein Vertrag muss derd auch unterschreiben, aber der unterschreibt euch ein Vertrag und das sind sehr sehr viele Dinge drin geregelt. Machen wir mal ein Beispiel. Ähm, der würde jetzt z.B. als LM auf dem S&P 500 Future oder dem Euro Dollar Future handeln. Da wird er sich verpflichten ähm zur ähm mal x% der Handelszeit, z.B. 85% der
10:52 Handelszeit ähm einen Spread zu stellen, der nicht größer sein darf als keine Ahnung Y TX, ja, und eine Mindestgröße von Z-Kontrakten hat. Ja, also solche Verträge werden da bereitgestellt und du kannst dir natürlich vorstellen, dass das jetzt nicht mehr manuell zu händeln ist, sondern das sind natürlich jetzt hier Hochfrequenzhändler. Ganz klar, da geht nichts mehr manuell, haben keine hybritischen Modell und natürlich haben die LMs auch ein Privileg und hier greift der Algorithmus massiv ein. Ja, wenn also eine aggressive Order reinkommt, erhält der LMM am besten Preis, ne, eine prozentuale Zuteilung natürlich 30 bis 40% bevor der Rest des
11:38 Orderbuchs die Fifoschlange bedient wird. Das heißt, ja, machen wir mal, gehen wir mal hier auf Preislevel 2. So, jetzt hat sich ähm es wird angenommen, der Preis hier würde jetzt als nächstes gehandelt werden und bislang war hier der LMM gar nicht drin, aber sobald er reingeht, hat er hier automatisch die vorderen 40%, die er bekommt. Der geht nicht first in, first out, ja, sondern der wird vorne bedient, bevor die anderen Händler mitbedient werden. Zuerst wird hier auf jeden Fall der LMM bedient und in den meisten Futures Märkten, ja, die auch für Daytrader relevant sind, wie NQ, ES, CL, ja, kämpft kämpfen die Retailer gegen
12:24 die LM Algorithmen an. Ja, und Einzelaktien haben wir ja gerade schon gesagt, an der NIC agieren die Retailer natürlich auch alle anderen eher mit der DMM Logik. Jetzt lass uns mal über die Matching Engine sprechen. Das ist das Herzstück einer jeden Börse, ne? die Software, die ähm den Kauf, also Bit mit den Verkauf äh also mit äh mit den Askers praktisch zusammenführt. Was du an der Stelle äh im Zeitalter von KI äh jetzt wirklich verstehen musst, ist, dass so eine Matching Engine nicht denkt, ne, das ist keine KI oder ähnliches, sondern die folgt wirklich einen strikten deterministischen Regelwerk. die arbeitet wirklich nur fixe Regeln ab. Die ähm ja denkt nicht
13:12 nach beim Handeln oder beim beim Zuteilen. Und wie diese technische Aufschlüsselung der Logik ähm ist, darüber will ich mit dir jetzt sprechen, damit du das noch mal aus der äh Sicht der Matching Ancient auch verstehst. Und zwar gibt es da ähm drei über drei wichtige Dinge muss ich da mit dir an der Stelle sprechen. Es gibt da zuerst einmal ähm ich nenn es mal das Grundgesetz, ja, also für die Börse. Ja, das ist jetzt ähm natürlich nicht das echte Grundgesetz, ja, aber ähm bevor irgendein Algorithmus greift, gilt immer der Preis schlägt alles. Das Was heißt das? Eine Kaufor mit höherem Preis wird
13:57 immer vor einer Kauforder niedrigerem Preis ausgeführt. Klar, ne? Erst wenn praktisch die Preisgleichheit besteht, also z.B. 500 äh Trader, ja, äh wollen alle zu weiß ich ähm 100,50$ kaufen. Ja, nur ein Beispiel. Jetzt entscheidet die Matching Engine anhand der folgenden Logiken, ja, die ich dir jetzt erklären werde. Fangen wir an mit den drei Hauptlogiken. Also A ist das Fifo. Ja, das haben wir vorhin schon mal gehabt. FIFO, first in, first out. Das bedeutet, wer zeitlich zuerst im
14:43 Autbruch steht, ähm wird auch zuerst bedient. Ja, das gibt's in Aktienmärkten an der NASAC, an der Xetra und natürlich auch in vielen reinen Forex Spotmärkten unzählich viele. Ja, und die Konsequenz, wenn das FIFO gibt, bedeutet immer Geschwindigkeit, also Latenz ist letztlich alles, ne? Also, sprich Hochfrequenztrader haben hier ganz klar die nach vorne und das müssen sie auch, weil die wollen natürlich immer ganz vorne in der Schlange, also in der Queue stehen, wenn es um die Limit Orders geht. Hier spielt letztlich die Größe der Limit Orders keine Rolle für die Priorität. Das ist bei FIFO. Jetzt habe ich gerade eben schon was angesprochen. Größe der Limit Order. Könnte das irgendwie beim Trading eine Rolle
15:28 spielen, wie groß meine Order ist? Tatsächlich, es gibt sogenannte Pro Ratmärkte. Ja, also Pro steht es ja nicht für professionell, sondern für proportional. Ja, das sind z.B. sehr viele Zins, aber auch Rohstoffmärkte. Hier zählt Größe der Order vor Zeit. Die Logik dahinter, Zeit ist fast egal, ne? Die Engine verteilt den Fel, also den Fel durch die Market Orders proportional zur Größe der Limitord Order. Das ist gerade man Rohstoffe handelt oder wenn man Zinzen handelt als kleiner manchmal ein bisschen frustrier und man da mit der Limit auch unterwegs ist. Ja, ein Beispiel macht das mal neben dran im Beispiel jetzt hier. Ja. Ähm ähm der Trader A ja halt
16:17 Frader, ich wollte Trader schreiben. Trader A bietet 10 Kontrakte an, also 10 Limit Orders ne? Ja, dann der Trader Biet 90 Limit Orders an. Also schon größerer praktisch, ne? Eine das kommt eine Market by Order z.B. rein über 10 kontrakte. Ja, das kommt Marketby. Market und by kommen rein 10 Kontrakte. So, ähm, Trader A bekommt dann 10%, der
17:04 da oben bekommt 10%. Ja, und der Trader B bekommt 90%, wenn wenn es nur zwei auf dem Level waren. Und da ist es vollkommen egal, ob der Trader A, ja, der da Trader B, ob der vor dem Trader B in in der im Autbuch. Das ist interessiert überhaupt kein Menschen an der Stelle, ne? Und was ist die Konsequenz aus diesem Prorader äh aus dieser Proraderverteilung? Trader stellen oft, also die großen, ne, die ähm stellen oft viel größere Orders rein in den Markt, als sie eigentlich handeln wollen. Also Limit Orders, also dann ist nennt man so gerade ein Fluff, ja, nur um davon dann einen kleinen Teil
17:51 ausgeführt zu bekommen, ne? Wichtiger Punkt. So, jetzt gibt's aber noch was in den Märkten und zwar LM. Haben wir uns gerade eben schon mal drüber unterhalten, ne? Das ist die Logik, die wir vorhin besprochen haben. Also, bevor FIFO oder pro Radar greift, prüft die Ancient im Regelfall marktabhängig, ja, ist ein Marketmaker mit Quotepflicht am Preis beteiligt. Also gibt es jetzt hier irgendwo, wenn man sich das hier anschaut, ja, was ich gerade das da jetzt ist der Marketmer mit dabei und wenn ja, ja, erhält dieser z.B. Spiel jetzt pauschal 40% der Incoming Order und der Rest wiederum wandern dann erst in den FIFO oder pro Radar Topf, je
18:37 nachdem was für ein Markt das ist und das kann einfach dazu führen, dass deine Limitorder nicht ausgeführt wirst, aber du trotzdem später im Footprint siehst, aber da wurden ja aber auch andere ausgeführt wie so und ich nicht und das ist ein ganz ganz wichtiger Punkt. Lass uns mal über die ähm Wasserfallogik sprechen. In der Praxis nutzen Börsen wie z.B. die CMI oft Kombinationen. Ja, das sind sogenannte CAS A, das sind sogenannte ähm konfigurierbare Matching Algorithmen. Und das Ganze funktioniert wie ein Wasserfall. Und das will ich jetzt sehr sehr gerne mal erklären, damit du das besser verstehst. Moment, stellt dir mal vor, da kommt eine ähm eine Market Order
19:23 rein über 100 ähm Kontrakte. Ja, einfach mal so. Und die verteilen wir jetzt mal mit so einer CMA, also mit so einer konfigurierbaren Matching Engine, wie sie an der CMI z.B. eingesetzt wird, ne? Also ähm zuerst wird natürlich geprüft. Das erste, was geprüft wird, ist ähm ist ein LM best price. So. Ja, also ist ein Best Price. Wenn ja, dann wird z.B. der Split auf 30, wenn ja, ne? Wenn ja,
20:09 30 40% je nachdem, was vereinbart ist. Das Ergebnis daraus ist von den 100 Kontrakten gehen sofort ja unser Beispiel jetzt 30, wie gesagt, es kommt immer auf den Vertrag angehen sofort 30 Kontrakte an den LM. Ja, okay. Das war das erste der erste Punkt, ne? Wir machen das Wasserfallartig jetzt mal durch. So, zweiter Punkt. Es wird geprüft, na ja, ähm manche Märkte belohnen die allererste Order, die den neuen Preis gesetzt hat und zwar egal, wie klein, also die eigentliche Order ist, das Ergebnis daraus ist, der
20:55 Trader, der als allererstes das Preislevel eröffnet hat, bekommt z.B. bis zu 50 Kontrakte vollgefüllt. Sagen wir, er wollte nur zehn, ja, dann verbleiben 60. Okay, also das ist das nächste, das nennt sich Top Order Allocation, dieses Verfahren, wo praktisch der erste ähm hier in der Art und Weise einen gewissen Block an Market Orders zu gewiesen bekommt. Immer äh Moment. Allocation so rum. Ja, okay, gut. Ähm, haben wir das auch schon mal geklärt. Da gehen dann von mir aus Zeh Kontrakte hin, weil er der erste war ähm der den neuen Preis
21:43 ähm ja gemacht hat. So, das geht das nächste, ja ähm der nächste Punkt, das heißt, der gehen noch mal 10 Kontrakt bleiben. Einmal 30 weg, einmal 10 weg, bleiben wir bleiben noch ähm 60 übrig. So, das geht das nächste, das ist dann der dritte. Das ist dann entweder Proater, ja, haben wir eben schon gehabt, oder eben die berühmte FIFO Logik, je nachdem. Ja, die verbleibenden 60 werden nun der Allgemeinheit ähm der Wart in Orders aufgeteilt. Im Proradarmärkten, also wie gesagt so Zins Futures oder so irgendwas bekommen die großen Orders jetzt die Masse. Ja, und bei Fifomärkten ähm S&P 500 Mini oder sowas, ja, bekommt der nächste, der halt zeitlich in der Reihe ist, so lange, bis er satt ist,
22:29 ja, bis nichts mehr von der Market oder da ist oder eben bis er bis er in dem Fall satt ist. Ja, so jetzt müssen wir natürlich drüber sprechen mal, warum machen es been so kompliziert mit DMM, LMM Fifo Proadar was auch immer, ja, und mit diesen ganzen sonstigen Regeln. Ähm, man muss eins verstehen. Es ist so, wenn es diese Marketmaker nicht geben würde, dann würde kein institutioneller Akteur das Risiko eingehen, ja, in einem schnellen Markt das Messer zu fangen, sage ich mal vorsichtig das mal. Ja, also wenn gerade wenn der Markt fällt, da noch reinzugreifen, es wäre viel zu gefährlich. Ja, das heißt, der Vorzug im
23:14 Orderbuch für die ähm Marketmer Maker, die da sind, ja, das ist letztlich die Bezahlung für das Risiko, dass der Marketmaker auch trägt. Normale Marktteilnehmer würden das niemals übernehmen wollen in so ein fallendes Messer reinzugreifen. Was bedeutet das ist für den Trader? Wenn du im Orderbuch Level 2, ja, also im Dom ja, 500 Kontrakte auf der Bitseite siehst, sind diese im Regelfall je nach Markt natürlich niemals gleichwertig. 100 davon z.B. gehören vielleicht einem LM ja mit hoher Priorität und 400 gehören ehemelten Spekulanten Händlern mit niedriger Priorität, die je nach
24:00 Markt entweder mit Prorad oder Fifo oder whatever ausgeliefert werden. Ja. Ähm was ist das Fazit? Ja, also passive Orders, also Limit Orders sind viel schwächer als viele annehmen. Verlasse dich nicht darauf, wenn du vorne im Buch stehst, dass du da nicht überholt werden kannst, dass oder dass du der nächste bist, der eine Market Order kriegt. Ja, also jumping the queue durch allocation ist hier in diesen Märkten vollkommen normal. Was du auch wissen musst, aggressive versus passive Orders in Märkten mit starken Marketmer Bevorzugung, wie z.B.
24:46 den Zinsfutures ähm oder auch natürlich in Optionen ist es oft besser aggressive Orders, also Market Orders zu nutzen, um sicher in den Markt zu kommen, statt passiv auf einen Fill, also mit einer Limit Order auf ein F zu hoffen, der dann vielleicht durch die LM Logik verhindert wird. Was will ich dir als Verständnis mitgeben? Ja, wenn der Preis dein Limit berührt und du keinen Fill bekommst, dann war das keine Manipulation, sondern ein Marketmaker hat seinen vertraglichen Anteil, also sein Share, wie man dann dem Zusammenfang äh in dem Zusammenhang sagt, zuerst bekommen. Wenn du dieses Thema spannend gefunden
25:31 hast, wenn du etwas gelernt hast, dann würde ich mich riesig freuen, wenn du dem Video einen Daumen nach oben gibst. Wenn du Trading richtig lernen willst, dann würde ich mich riesig freuen, wenn du Kontakt mit uns aufnimmst. Du findest unser Kontaktformular über den Link hier unten in der Videobeschreibung. Wenn du den Kanal noch nicht abonniert hast, dann mach das jetzt mal. Ich freue mich dich im nächsten Video wiederzusehen.
