0:00 大家好，我是腦總 今天我們來聊週期 司馬遷在《史記·貨殖列傳》裏面有一句話 無財作力 少有鬥智 既饒爭時 什麼意思 窮人靠力氣 小富靠智慧 大富靠時機 這個時就是週期 真正的大錢 都是週期的錢 你看那些發大財的 70 年代石油危機前面買石油股的 80 年代廣場協議前買日本房地產的 90 年代互聯網泡沫前買微軟和思科的 2000 年代 911 之後買黃金的 2010年代移動互聯網爆發前 買亞馬遜和蘋果的 2020年代疫情後買鋰礦和電動車的
0:48 他們比別人聰明嗎 不見得但是他們有一個共同點 站在了週期的浪頭上 站在風口上 豬都會飛 但潮水退去 才知道誰在裸泳 反過來説 再聰明的人 如果站錯了週期 也得栽跟頭 前面講的那些發大財的週期 如果你恰好是在週期景氣頂峯接盤 1990年買東京房產 2007年買中石油 那都是著名的 一套就是幾十年的案例 週期到了下行階段 你再聰明也沒用 你的認知你的專業 你的模型 只有做對週期才有意義 逆週期行事就一文不值 所以投資這個事情 真不見得是比誰聰明 而是比誰看得清時機
1:34 今天我們就來徹底聊透週期這個東西 很多人覺得週期很神秘 好像是什麼高深的經濟學理論 其實特別樸素 物理學上有一個最簡單的 模型：單擺 你把它拉到一邊放開 它就會來回擺動 為什麼因為有兩個因素在起作用 重力把它往平衡位置拉 這是約束力 但運動的物體有繼續運動的趨勢 這是慣性 你把單擺拉開 重力要把它拉回來 拉回來的過程中它獲得了速度 等到了平衡位置 重力的作用抵消了 但是速度還在 所以它會衝過平衡點 衝過之後 重力又反向作用 又把它往回拉 如此反覆 就是週期 所有周期的本質都是這個機制
2:22 約束加上慣性 為什麼會有春夏秋冬四季流轉 因為地球繞着太陽公轉 太陽的引力是約束條件 地球的速度是慣性 如果只有引力沒有慣性 那地球會直接掉進太陽裏面 如果只有慣性沒有引力 那麼地球會飛走 約束和慣性達到平衡 就是週期性的公轉運動 加上地軸傾斜 一年之中 太陽直射點在南北迴歸線之間 來回擺動 於是就形成了四季 自然界的週期 本質上都是某種守恆定律 加上邊界條件 產生的約束運動 那麼經濟和社會的週期呢 一樣的道理 約束是什麼
3:07 資源有限 產能有限 信用有限 市場容量有限 慣性是什麼 人的預期慣性 投資的衝量情緒的動量制度的慣性 經濟好的時候 大家覺得會一直好下去 這就是預期慣性 企業家覺得需求會一直增長 就拼命投資 銀行覺得貸款很安全 就拼命放款 消費者覺得收入會一直漲 就拼命消費 甚至借錢消費 所有人的行為都在強化這個趨勢 於是形成正反饋循環 但是這個循環能一直持續嗎 不能因為有約束條件 比如資源是有限的 鐵礦石銅礦石石油 儲量就那麼多 開採速度也是有上限的 產能也是有限的 工廠設備勞動力不是説加就能加的
3:55 信用也是有限的 人不能夠無限貸款 當投資衝過了資源的約束就過熱了 通脹起來了 原材料價格飆升了 工資漲了 一切成本都在上升 企業發現賺不到錢了 就開始收縮 收縮的時候呢 大家又覺得會一直差下去 企業家拼命砍投資 銀行拼命收貸款 消費者拼命存錢 所有人的行為又在強化這個趨勢 於是這就是負反饋循環 但收縮到一定程度 資產便宜了 機會出現了 又有人敢投資了 新一輪週期又開始了 説白了就是一個過度-修正的循環 上升的時候衝過頭 下降的時候也衝過頭 為什麼會衝過頭 因為人的預期有慣性
4:41 調整有延遲 用數學語言講 就是二階微分方程的振盪解 任何一個系統 如果它的變化率 取決於它偏離平衡位置的程度 那麼它的解就是振盪的 單擺是這樣 經濟也是這樣 從哲學層面講 週期就是矛盾的運動形式 黑格爾説否定之否定 中國人講物極必反 老子説反者道之動 都在講這個 矛盾達到極限就會轉化 但轉化不是一步到位的 而是螺旋上升的往復的 因為系統有慣性有延遲有記憶 所以週期不是什麼神秘的東西 它是任何有約束的 動態系統的共同特徵 萬物皆有時 這就是週期的理論基礎
5:27 經濟學家們研究了上百年 確實發現了一些規律 他們從不同的角度 發現了不同長度的週期 讓我給你係統梳理一遍 基欽週期3-4年這是一個庫存週期 1932年英國經濟學家基欽發現的 他研究了英國和美國的經濟數據 發現大概每3-4年會有一個小週期 這個週期是怎麼產生的 企業調整庫存的時間差 企業看到需求好 銷售增長 就覺得要加庫存 加庫存就要生產 生產就要採購原材料 就要招工人 這個過程本身就創造了新的需求 上游供應商的訂單增加了 工人有工資了 可以消費 經濟就好 但等到庫存加夠了
6:13 企業發現東西賣不出去了 需求突然沒了 為什麼 因為之前一段時間的需求裏面 有一部分是補庫存的需求 不是真實的終端消費需求 現在庫存補夠了 補庫存的需求消失了 總需求就下降了 那企業就得去庫存 去庫存就要減產 減產就要裁員 上游供應商的訂單減少了 工人失業了 消費減少 經濟就差 去庫存去到一定程度 庫存降到很低了 企業發現只要有一點點需求增長 庫存就不夠了 就又要開始加庫存 新一輪週期就又開始了 這個週期為什麼是3-4年 因為企業判斷需求的時間差 加庫存的時間差 去庫存的時間差加起來
7:00 大概就是這個時間 約束條件是什麼 企業的資金週轉能力和倉儲成本 庫存不能無限加 錢要週轉 倉庫要租金 還有損耗 加到一定程度 財務壓力就大了就得停 朱格拉週期7-11年設備投資週期 這是法國經濟學家朱格拉1862年發現的 比基欽早60多年 他研究了法國英國美國的經濟數據 發現大概每7-11年有一箇中週期 這個週期是怎麼產生的 固定資產投資的週期 企業看到行業好利潤率高 就要擴大產能 擴大產能就要投資新設備建新工廠 投資本身創造需求
7:47 設備製造商的訂單增加了 建築工人的工資增加了 經濟繁榮 但是等設備都投完了 工廠都建好了 投資需求就消失了 設備製造商的訂單沒了 建築工人失業了 經濟就衰退 然後呢要等到設備折舊完了 技術過時了或者是壞掉了 企業才會有新一輪的投資需求 這個週期為什麼是7-11年 因為工業設備的平均使用壽命 就是這個時間 機器用個七八年就該換了 但企業肯定不會天天換 會集中在某個時間換 約束條件是什麼 固定資產的使用壽命 和企業的投資能力 設備不可能馬上就壞 正常情況下面能用七八年到10年
8:34 企業的錢也是有限的 不可能年年大規模投資 投資都是有周期的 賺到錢了才敢投 虧錢了就不敢投 庫茲涅茨週期15-25年建築週期 庫茲涅茨在 1930年 研究美國經濟的時候發現的 也叫做房地產週期 他是 1971 年諾貝爾經濟學獎得主 研究長期經濟增長的大師 這個週期是怎麼產生的 房地產投資的週期 房地產投資的週期更長 因為房子用的更久 一棟房子能用幾十年甚至上百年 所以建築業的投資週期也更長 而且房地產投資跟人口週期密切相關 年輕人多的時候買房 結婚的需求就大 房地產投資就旺盛
9:21 等到這一代人都買完房了 下一代人還沒有成長起來 房地產投資就萎縮 約束條件是什麼 人口增長 城市化進程 土地供給 城市化快的時候 大量人口從農村湧入城市 建房需求旺盛 等到城市化慢下來了 該進城的都進城了 建房需求就萎縮 人口結構也是約束 年輕人多的時候 20-35歲這個年齡段的人口占比高 買房需求就強 老齡化了 這個年齡段的人口比例下降 買房需求就弱 土地也是約束 市中心的地就那麼多 開發完了就沒有了 要麼向郊區擴張 要麼提高容積率 但是郊區擴張有極限 容積率提高也有極限
10:07 康德拉季耶夫週期50-60年創新週期 這是最長的週期 也就是我們經常所説的康波週期 蘇聯經濟學家康德拉季耶夫 1926年提出的 他研究了1780年到1920年的英國 法國美國德國的經濟數據 發現大概每50到60年會有一個大週期 可惜他提出這個理論之後 被蘇聯政府以反革命罪抓起來了 1938年被槍斃 罪名是什麼 説他鼓吹資本主義週期理論 動搖蘇聯計劃經濟的合法性 但是他的理論最終流傳下來了 而且被無數次驗證 他發現了什麼 每個大週期對應一次技術革命 第一次1780年到1850年
10:54 蒸汽機和紡織業 第二次1850年到1900年 鐵路和鋼鐵 第三次1900年到1950年 電力和化工 第四次1950年到2,000年 汽車和電子 第五次2,000年到現在 信息技術和互聯網 熊彼特後來把這個理論發揚光大 提出了創造性破壞的概念 他説資本主義的本質就是創造性破壞 新技術出現 舊產業就被淘汰 馬車被汽車淘汰 汽油燈被電燈淘汰 電報被電話淘汰 電話被互聯網淘汰 每一次的技術革命 都會帶來一輪長達幾十年的繁榮 但是等到這個技術範式擴散到極限了
11:41 增長就會停滯 然後要等下一個革命性技術出現 新一輪週期才會開始 約束條件是什麼 技術範式的擴散極限 蒸汽機你再怎麼改進 它效率也就那樣了 鐵路再怎麼修 主要幹線也就那麼幾條 汽車再怎麼普及 一個家庭也就兩三輛 互聯網再怎麼推廣 用户也就全球那幾十億人 每一個技術範式都有它的天花板 等到滲透率接近100% 增量就沒有了 只剩下存量替換 這個時候經濟增長就會放緩 然後會發生什麼 投資過度 產能過剩價格暴跌企業破產金融危機 經濟進入長期蕭條
12:27 要等到下一個革命性技術出現 新的投資機會出現 經濟才會重新繁榮 但是技術突破有偶然性 不是你想要就能有的 可能要等10年 可能要等20年 這就是康波週期的蕭條期 我們來把週期做一個抽象的結構嵌套 來解釋清楚 真實世界週期的複雜性是如何發生的 這種嵌套分成三層結構 第一層最內核的人性的恐慌貪婪週期 傳統經濟學假設人是理性的 但現實是人根本不理性 假設一個完美世界 資源無限 信貸不變 政策不變 技術不變 還會有周期嗎 當然會因為人會恐懼和貪婪
13:12 股市就是最好的例子 同一家公司 基本面沒變 盈利沒變 但是股價可以從10塊錢漲到100塊 然後再跌回10塊 為什麼因為市場在定價預期 而預期會自我強化 漲的時候大家覺得還會漲 就買入買入推高價格 價格上漲驗證了預期 預期也就更強烈 媒體也在推波助瀾 FOMO情緒開始蔓延 這就是正反饋 但是正反饋循環是有極限的 漲到一定程度 新增進場資金的速度 就跟不上場內資金的貪婪了 於是就開始反轉 一賣漲勢就停了 追高的人就慌了 也開始賣 賣的人越多 價格跌的越快 恐慌就越大
13:57 止損盤被觸發 槓桿被平倉 踩踏開始了 這個週期完全是人性的鐘擺運動 跟外部約束無關 凱恩斯的選美理論説的就是這個 你不是在選最美的人 而是在猜別人會選誰 這種博弈會產生自發的波動 即使美本身是恆定的 索羅斯的反身性理論就更進一步 參與者的認知會影響現實 現實又會反過來影響認知 股價漲了 那公司就很容易融資 融到資就可以擴張 擴張了業績就會更好 業績好股價又漲 這是正反饋 反過來也是一樣 所以金融市場天然就是不穩定的 天然就會產生泡沫和崩盤 第二層
14:43 中間層具體約束條件的週期變化 現實世界裏面 約束條件不是恆定的 而是在週期性的變化 這個變化不是憑空出現的 而是被它上一級的 更大的約束所驅動的 比如信貸週期 政府為什麼有時候會放鬆信貸 有時候收緊信貸 因為背後有一個更大的約束條件 財政的可持續性 經濟不好的時候 政府要刺激放鬆信貸降息 擴大財政赤字 這能夠刺激經濟 但是代價是債務上升 通脹起來 等到債務率太高了 或者通脹太厲害了 財政約束就起作用了 債務率太高 意味着 財政收入的很大一部分都在還債 沒錢搞建設 通脹太高
15:28 老百姓受不了 社會就不穩定 政府發現再這麼下去 財政要崩 社會要不穩定 就必須收緊 收緊信貸加息 減少財政赤字 這能控制債務和通脹 但是代價是經濟衰退 企業借不到錢 投資就減少 投資減少 就業就減少 消費就減少 於是惡性循環 等經濟衰退到一定程度 失業率太高 企業大幅倒閉了 社會又會不穩定了 政府又扛不住了 又得放鬆 這就是一個嵌套的約束層級 經濟增長需要信貸 信貸擴張受制於通脹和債務 通脹和債務 受制於財政可持續性和社會穩定
16:14 每一層的週期 都是被上一層的約束逼出來的 第三層最外層根本約束的慢變量 財政可持續性受制於什麼 受制於政治制度 民主國家選舉週期是4年 政客想連任 就必須在任期內搞出政績 怎麼搞政績最快 放水 刺激經濟 失業率降下來了 GDP增長了 股市漲了 選民就高興 至於債務堆積通脹風險 那是下一任的事情 中國的情況稍微有點不一樣 中國不是選舉制 但是有另外一個約束 增長目標 為了保增長 地方政府就搞土地財政 搞城投債 搞到債務太高了 中央又得去槓桿 但是去槓桿去到一定程度
17:00 經濟增速掉下來了 就業壓力大了 中央可能又得放鬆 又得穩增長 2020年疫情來了 又開始放水 2021年增速起來了 於是又開始收緊 這就是為什麼 中國的信貸週期特別明顯 而且週期比美國短 每一次鬆緊背後 都是增長目標和債務可持續 這兩個約束在博弈 在往上看 還有技術範式的約束 財政可持續性受制於經濟增長潛力 經濟增長潛力受制於技術進步 移動互聯網這個技術範式 2010年到2020年在高速擴張 4G普及智能手機普及 APP普及這個階段 創造了大量的就業和税收 政府税收增長快
17:46 財政壓力小 可以容忍更高的債務率 但到了 2020 年 這個範式基本上成熟了 5G來了但是沒有帶來新的應用場景 技術範式成熟 就意味着增長見頂 增長見頂 財政壓力就大 財政壓力大 信貸就得收緊 美聯儲2022年開始暴力加息 從0利率加到5%以上 就是因為通脹起來了 債務堆太高了 所以完整的週期就是這三層疊加 三層共振的時候 就是幾十年一遇的大機會 2008年金融危機就是這樣 情緒當時極度恐慌 波動率指數飆到了80以上 各國央行開始放水 美聯儲一把把利率降到零 開始搞量化寬鬆
18:32 移動互聯網技術革命的前夜 iPhone剛出來 App Store剛建立 3G網絡剛開始普及 三個週期同時共振之後 就是十幾年的大牛市 納斯達克從1,300點不到漲到24,000點 漲了接近20倍 蘋果亞馬遜谷歌全部漲了幾十倍 很多人覺得 消費科技這種行業沒有周期 大錯特錯 我們先來説説消費 很多人説民以食為天 消費是永恆的需求 怎麼會有周期錯 消費的約束條件太多了 第一個約束 收入約束 發達國家在經濟高速增長期 消費看起來都很好 工資漲10% 房子漲20% 股票也賺錢 財富效應在起作用
19:18 你覺得自己越來越富 就敢花錢 甚至敢借錢花 但等到經濟增速放緩 資產不漲了 財富效應消失了 房子不漲了 甚至跌了 股票賬户也不賺錢了 雖然工資可能還在漲 但是漲幅變小了 你發現自己沒有變得更富 甚至可能變窮了 這個時候消費立刻就萎縮了 第二個約束 負債約束 發達國家的居民槓桿率普遍很高 老百姓每個月收入的大頭都在還債 房貸車貸信用卡學生貸款 還完貸款剩下的錢才能消費 美國2008年之前瘋狂加槓桿 泡沫破裂後 房價跌了 但是債務還在 很多人房子的價值 已經低於貸款金額了 還債的壓力 一下子就把消費能力壓垮了
20:05 美國居民部門花了10年去槓桿 消費才終於帶起來 第三個約束 人口結構約束 年輕人20-35歲要買房買車結婚生娃 消費需求極其旺盛 老年人60歲以上的 房子有了 車有了孩子也獨立了 消費慾望大幅下降 發達國家普遍進入老齡化 意味着消費結構必然轉變 日本1990年代之後消費疲軟 歐洲2010年代之後也疲軟 不是他們突然不愛消費了 是人口結構這個約束條件變了 第四個約束 預期約束 消費不僅取決於當前收入 還取決於對未來收入的預期 2008年金融危機後 大量人失業
20:50 房價暴跌 401K養老金賬户縮水 大家對未來很悲觀 即使可能還有工作工資沒降 但是也不敢消費了 這就是為什麼2009年之後 美國居民儲蓄率從2%飆到8%以上 而今天這一切正在中國發生 再説科技行業 很多人以為科技是指數增長 沒有周期 我們只能説創新是無盡的 但是具體的科技行業永遠有周期 2,000年的互聯網泡沫 納斯達克從5,000點跌到1,000點 跌了80% 1990年代的日本 電子產業崩盤 索尼松下夏普東芝 曾經的世界霸主 後面都在苦苦掙扎 科技行業的週期 可能比傳統行業更加劇烈
21:36 因為技術迭代太快 護城河容易被顛覆 第一個約束技術範式的擴張極限 每一個技術範式都有它的擴散曲線 剛開始是指數增長 滲透率從1%到5% 從5%到20% 很快但等到滲透率接近飽和 從50%到80% 增長就會放緩 PC互聯網從1995年到2007年 滲透率從幾個百分點漲到70%以上 這十幾年是黃金時代 但是到了2007年 該上網的人都上網了 移動互聯網從 2007 年到 2020 年 又是一個新的範式 但是到了 2020 年 該買智能手機的人都買了 全球一共就 80 來億人 除去小孩和老人
22:23 成年人幾乎人手一部手機 增量沒了 5G並沒有帶來新的應用場景 下一個範式是什麼 可能是AI 可能是Web 3 但現在還看不清楚 在新範式出現之前 移動互聯網就會進入存量競爭 增長就會放緩 第二個約束資本開支的週期 科技行業需要大量資本投入 數據中心芯片廠光纖網絡研發投入 當所有人都在投資 產能就會過剩 產能過剩 價格就會暴跌 半導體行業就是典型 景氣的時候 芯片供不應求 價格飆漲 所有企業都在擴張 新廠建好了 產能就出來了 但是需求不一定同步增長那麼快
23:09 產能過剩 芯片價格就會暴跌 企業就虧損 虧損嚴重的就倒閉或者被收購 第三個約束監管約束 科技公司做大了 必然就會面臨反壟斷監管 微軟1990年代被反壟斷調查 差點被拆分 谷歌被歐盟罰款了幾十億歐元 監管約束一旦收緊 科技公司的擴張就會受限 增長就會放緩 所以科技行業也有周期 沒有任何行業是沒有周期的 只要有約束條件 就有周期 理解了週期的本質 我們就能理解強週期股的投資邏輯了 強週期股在景氣期有三個階段 對應波浪理論所説的一浪三浪和五浪
23:57 第一個階段產能出清階段 也就是一浪 這個階段最關鍵的不是看產品價格 而是看供需拐點 很多人等到產品開始漲了 才想起來去買週期股 那可能就晚了 真正的買點在供需拐點出現的時候 什麼叫做供需拐點 就是供給已經收縮到比較低了 需求已經開始有起色了 兩條線馬上就要交叉了 這個時候產品價格可能還在跌 甚至還在創新低 行業一片慘淡 企業大幅虧損 媒體都在唱衰 但是股價已經開始漲了 因為股價定價的是未來 不是當下 2019年到2020年的鋰礦市場就是典型 2018年碳酸鋰價格從17萬一噸
24:44 暴跌到2020年初的4萬多 跌了75% 所有人都覺得鋰完了 產能過剩永遠解決不了了 但是懂週期的人在看供給端 鋰價跌到5萬以下 大批高成本鋰礦關停了 澳大利亞的小礦企業破產了一批 南美的鹽湖項目延遲了 資本開支斷崖式下跌 供給在快速收縮 與此同時 需求端在發生什麼 電動車滲透率在加速 特斯拉Model 3全球熱銷 中國的比亞迪蔚來在起來 歐洲也開始推碳排放法規 逼着車企做電動車 各國政府開始補貼新能源車 需求在快速上升
25:29 2020年初雖然鋰價還在底部 但是供需拐點已經出現了 鋰礦股於是就開始漲了 等到2021年 鋰價真的開始暴漲 鋰礦股那個時候已經翻了好幾倍了 所以這個階段 你要看的不是產品價格 而是供給端的硬數據 鋰礦看全球資本開支和新增產能 銅礦看礦山的資本開支 和新項目的投產計劃 鐵礦看四大礦山的產量指引 當資本開支跌到歷史低位 當新增產能斷崖式下跌 當沒有新礦山投產 供給底部可能就快到了 這個時候 即使產品價格還在跌 你也應該開始佈局了
26:14 這個階段最反人性 媒體都在唱衰 分析師都在下調評級 財務報表一片慘淡 你卻要逆向買入 大部分人做不到 因為他們看的是已經發生的 不是即將發生的 記住不要等產品價格漲了再買 那個時候一浪已經走完了 第二階段價量齊升階段 也就是三浪 這個階段 產品價格開始漲了 銷量也起來了 盈利開始爆發式增長 這是最容易賺錢的階段 也是漲的最暴力的階段 為什麼因為產品價格的持續上漲 會對市場形成非常直觀的強刺激 價格從5萬漲到10萬 媒體就開始報道鋰價暴漲 從 10 萬漲到 20 萬 鋰價創新高 從 20 萬漲到 40 萬
27:01 鋰比黃金貴 有鋰走遍天下 所有人都會拿着計算器算業績 動態PE從 100 倍降到 20 倍 從 20 倍降到 10 倍 從 10 倍降到 5 倍 看起來越來越便宜 這個階段 基本面和股價同向共振 價格在漲 銷量在漲 業績在漲 股價也在漲 正反饋循環 但是這裏有一個例外情況 如果一浪股價漲的太猛 提前透支了估值 而產品漲價幅度不夠暴力 那三浪可能就不跟了 市場在一浪的時候太樂觀 把未來好幾年的漲幅 都提前打進估值了 等到業績真的爆發 除非價格上漲大幅超預期 否則股價反而不漲了 判斷三浪何時結束的關鍵指標
27:49 供給端的反應 當產品價格漲到一定程度 新產能一定會進來 這是市場規律 誰都擋不住 2021年的鋰礦就是這樣 碳酸鋰從 5 萬一噸漲到 50 萬 漲了十倍 這時候全球的鋰礦項目都在加速投產 澳大利亞智利阿根廷非洲 到處都在上新項目 全球鋰礦的供給從 2020 年的 50 萬噸LCE 要擴張到 2025 年的 200 萬噸以上 當你看到新增產能大幅增加 行業資本開支暴增 產能利用率重新回到90%以上 這就是個信號供給約束在放鬆 價格天花板就快到了 第三階段 業績釋放階段 也就是五浪
28:35 這個階段最複雜 也最兇險 產品價格可能還在高位 甚至還在緩慢上漲 公司業績逐季度環比大增 股價可能還在不斷創新高 但這恰恰是風險最大的時候 為什麼 因為這個階段影響股價的變量太多了 業績釋放的節奏產品價格的變化 新產能的投放速度需求的變化 政策的變化 市場的預期 任何一個變量出問題 股價都會暴跌 一旦週期反轉 往往不是跌10%20% 而是腰斬 甚至跌70%80% 我告訴你這個階段的操作原則 不能開新倉 如果你從一浪三浪一路持有過來
29:21 那麼這個階段你要考慮的不是繼續買 而是什麼時候賣 在這個階段 產品價格的趨勢 比估值和業績重要的多 很多人還在拿計算器算估值 你看PE才10倍 便宜沒用 PE是滯後指標 你要盯的是產品價格的趨勢 如果產品價格還在漲 景氣度還在向上 那麼可以繼續持有 如果產品價格開始滯漲了 連續幾個月橫盤 漲不動了 那麼就要開始警惕了 如果產品價格開始小幅回落 雖然只回落了幾個點 但是趨勢一變 就要堅決減倉了 景氣週期逆轉只是時間問題 價格一旦開始跌 就會加速下跌
30:07 2022年下半年的鋰價就是這樣的 從60萬的高點開始滯漲 漲了兩個月 然後小幅下跌 55萬50萬45萬 很多人還在按計算器算PE 你看現在PE才5倍了 超級便宜 但是鋰價繼續跌 40萬35萬30萬 20萬 一路跌到2023年的10萬 股價從高點腰斬 再腰斬很多鋰礦股跌了70%以上 為什麼因為供給端的反應出來了 鋰價漲到60萬 全球所有的鋰礦項目都在瘋狂擴產 供給爆發式增長 項目集中投放 供需邊際反轉 需求雖然還在增長 但是增速放緩了 電池廠的鋰鹽庫存 車廠的電池庫存都在增加
30:53 供需反轉 價格就崩了 還有一種情況 如果你判斷不出來產品價格的趨勢 如果你對景氣週期的方向沒有把握 那麼就直接清倉 因為如果你前面都做對了 從一浪持有到5浪 從10塊漲到300塊 你已經賺了30倍了 這個階段變數這麼多 你又把握不住 何必冒險 見好就收 落袋為安 更重要的是 如果你前面的階段都沒有參與 到了第三個階段 千萬別進去 很多人在 2022 年 看到鋰礦股屢創新高 看到鋰礦企業季度利潤幾十億上百億 看到行業一片繁榮 就忍不住想追 這就是典型的韭菜了 你看到的繁榮 可能就是週期的頂點
31:39 你以為的開始 可能就是結束 而這些追高的人 沒有經歷過一浪的產能出清 沒有經歷過三浪的價量齊升 對週期的節奏完全不瞭解 他們只看到了繁榮 看不到繁榮背後的隱患 最難的是 在三個階段之間切換認知框架 一浪的時候 忽略財務數據 看供需拐點 三浪的時候 緊盯產品價格 看盈利爆發 五浪的時候 不看估值 只看產品的價格趨勢 和股價的技術趨勢 大部分人做不到 因為他們用一套所謂的價值投資框架 看所有階段 用財務框架 看一浪覺得虧損這麼嚴重 不敢買 看五浪
32:24 覺得產品價格還在高位 公司業績這麼好 捨不得賣 結果從高點一路拿到暴跌 利潤全吐回去 真正的週期高手 是能在三個階段之間自如切換的人 更重要的是知道什麼時候該進 更知道什麼時候該走 進場需要勇氣 因為要在一片悲觀中逆向買入 離場需要智慧 因為要在一片繁榮中果斷退出 萬事萬物皆有周期 人生也有周期 家族更有周期 人生的週期 也是約束加慣性 約束 是你的出身你的資源你的認知邊界 慣性 是你的思維慣性行為慣性階級慣性 但大部分人看不懂這個週期
33:11 他們以為自己的巔峯是永遠的 上行是沒有約束條件的 錯！ 真正的階級地位 不是看你巔峯時有多風光 而是看你低谷的時候還剩下什麼 就像股票去掉泡沫之後 還剩多少市值 才是它真實的價值 李斯做到秦朝丞相 位極人臣 臨死前 和兒子在咸陽街市準備被腰斬了 抱頭痛哭説 吾欲與若復牽黃犬 俱出上蔡東門逐狡兔 豈可得乎 想回到從前 在鄉下牽着狗打兔子的日子 回的去嗎 回不去了 不但回不去 而且是徹底歸零 直接被夷了三族 《紅樓夢》裏面的賈府 白玉為堂金作馬
33:56 烈火烹油 鮮花着錦 賈母過生日 連太后都派人送禮 看起來富貴無邊 千秋萬代 最後呢 好一似食盡鳥投林 落了片白茫茫大地真乾淨 抄家之後 賈府的人窮到連件像樣的衣服都沒有 當代也是如此 許家印巔峯的時候 身家2,000多億 中國首富 恆大的樓盤遍佈全國 足球隊拿遍冠軍 晚宴上面前呼後擁 商界領袖 結果呢鋃鐺入獄 如今海外資產也被凍結 面臨全球追債 忙忙碌碌幾十年 為誰辛苦為誰甜 再看看潘石屹 SOHO中國巔峯的時候 人家也是地產大佬 但是潘石屹在2014年就開始賣樓
34:42 2021年把SOHO中國整個賣給了黑石 現在許家印在牢裏面踩縫紉機 潘石屹夫婦在美國談笑風生 所以真正聰明的人 真正的貴族 不是巔峯時最風光的人 而是每一次低谷時 都能保住底線的人 什麼叫保住底線 就是每一次人生週期的下行 你的低谷都比上一次的低谷高 這才是真正的階級躍遷 不是你的巔峯有多高 而是你的低谷有多高 巔峯可能是運氣 可能是槓桿 可能是時代紅利 但是低谷才能看出你的真實實力 你的認知 你的資源 你的關係網絡 你的風險管理能力 你在低谷的時候是個無產階級 那你就是無產階級
35:28 不管你巔峯的時候有多風光 你低谷的時候還是貴族資產階級 那才説明你真的成了貴族資產階級了 什麼是階級 我不説跨代傳承 你都保不住自己此生此世 還敢説自己提升階級了 所以我今天講週期 不只是講投資 更是講人生 你要理解週期的規律 更要敬畏週期的力量 你要在位極人臣呼風喚雨的時候 想到東門逐兔不可復得 你要在烈火烹油鮮花着錦的時候 想到白茫茫大地真乾淨 在每一個週期的高景氣階段 為下一個週期的低谷做準備 抬升你的低谷 守住你的底線 每一次的低谷都比上一次高
36:14 這樣才能形成複利 你的人生 你的家族才是真正的在行大運 才是真正走在逆天改命的道路上 以上就是本期視頻的全部內容 我們下期再見
