0:00 3 月からはね、相当良くなるんじゃないか。 ええ、そうなんですか。 これね、なんで良くなるかって言うと、 AI サーバーを、え、やっぱり販売しているスーパーマイクロコンピューターの同業者の台湾の企業の月板 で、これがね、実は相当いろんなところに公を出してて、なんかね、世界中製造業が 1月になって改善。 これはね、あの、相当、え、景に刺激、ケーキを刺激してると。 エアに絡む、ま、日本株のところでいくとやっぱり電力のテーマってすごくやっぱ重要で電力テーマは今アメリカなんかでも電力絡みのところで結構株が大きく上がってきてるんでで日本って実はこの AIダイレクトっていうものよりもこの AI の感電の指令のところてすごく得意な分野がたくさんあるので
0:47 えそれで言うとどなんどこの器用になりますか? 電線周りのところ光ケーブル周りのところあ です ね。こんにちは。柴田です。マーケット長分析では月に 1 度株式総募分析展望していきます。そして今月も一緒にお届けするのは大和証券チーフテクニカルアナリスト県テーマリサーチ担当の木内二さんです。きちさんよろしくお願いします。お願 お願いします。そして今回のゲストです。 UBS住マネジメント会社日本地域 CIO 最高投資責任者の青木大さんです。青きさんお願いします。 はい、よろしくお願いします。ありがとうございます。よろしくお願いします。
1:34 お願いします。青木さんの経歴ご紹介します。青木さんは 2001年から9 年間内閣府で政策企画と経済分析を担当。第 1 次安倍政権では骨太の方針の策定にも携わった政策中数を知るエコノミストです。 そしてその後UBS証券では日本経済担当 エコノミストとして入社現在は日本の最高 投資責任者として株式会社債権の見通し を統括し冬層 向けの投資を測定されているということ で最高投資責任者 のきさんにお越しいただきました。お願い します。よろしくお願いします。お2人は 接点あるんですよね。えっとですねあの私 が景気は上向くのか下向くのかとかって いう分析をするあのがあるんですけどね。 景気循環。っていう、え、そこで1
2:19 回パネラーでゲストでお越しいお話を聞かせていただいたりなんかしたことがありましたね。 そうはい。結構前ですよね。 もう随分前です。 いや、懐かしいです。まだ当時エコノミストでしたからね、私。 そう、そうですよね。えっと、その後は、え、 UBS 住っていうのがまたこれわかんないかもわかんないんですけども。 はい。 あの、えっとゴルゴ 1なんていう漫画読んだことあります? あります。あります。 あります。ゴルゴ1 ゴルゴ1が熱 ゴルゴ1がね、 あの報酬はスイスのなんとか銀行に振り込めて あるありますでしょ?ああいう秘密の秘密のプライベートバンクっていうのが今でもスイスにはたくさんあるんですけどもそれの大元地面が
3:08 UBSおなるほど なのでもうねあのそれこそうんとどこそこの王様の資産を運用 してますとかそういう世界の そうですね。 そうですね。今世界の 6兆の産用にまで成長しました。うわ、すごい 大きくなりましたね。 もうそういうね、おそらくこれご覧なられてる方からしてみるとそのスイスのプライベートバンキングっていうような、え、超冬層素冬層素じゃないんだよ。 超送のビジネスとか信託銀行のビジネスとかってご存知じゃない方いらっしゃるかもしれませんけども、それがもうね、一緒になってやってるっていうところのうん。うん。 最高投資責任者です。はい。ありがとうございます。 あの是非蒼木さんにですね、あの富裕層の投資術というか冬層がどのような投資をしているのかについても伺いたいと思っています。では改めて今日お
3:59 2人には2 つのテーマでお話伺っていきます。テーマ 1 です。マーケットの振り返りと今後の予測です。 直近の相場を踏まえて木内さんに解説 いただきます。そしてテーマにです。富裕 層の投資術に学べと題層の資産運用統括さ れている青木大樹さんに冬層が実際にやっ ている資産設計や今の相場どう見ているの かなど個人投資家にも役立つ情報を交え ながら具体的に伺っていきたいと思います 。私も冬層になりたい。是非伺えばと思い ます。お願いします。それでは早速1つ目 のテーマからいきます。マーケットの 振り返りと直近の予測です。ではまず 振り返りからいきます。2月に行われた 衆議院解散総選挙で自民党が単独で316 議跡という戦後最多となる勝利を納め2月 9日の日経平均株価は一次市場最多加値を
4:46 更新し5万7000台を突破しました。 一方米国株です。1月下旬に完税を巡る 報道きっかけに大きく下落。その後は反発 し2月初旬には主要指数が高値権を回復し ました。ただ中旬にはAI 関連を中心に調整が入り、やな展開となっているんですが、まさ木さん振り返りから行きましょうか。今年日経平均木さんの予想ですと 6万8000 円になる見通しだとおっしゃっていたと思うんですけれども、その見通しも含めていかがでしょう?うん。あのこの勝ち方でいくとですね、私はそっち方向に進んでるんじゃないかなっていう風に思いますよ。で、一時もう 5万8000 円までつきましたからね、ザラバではですね。 あの、今回の勝ち方っていうのがあんまりにも勝っちゃったんで 選挙ですよね。 うん。そうすると高一さんはもうね、野党のいうことは聞かなくて済むから少し温当になるんじゃないかなっていう見方があるんです。それね、違うという風に私んです。
5:43 これね、あの、 いい写真ですね。 え、あのね、見てきました。東北の選挙なんかをですね、 東北にも行ったんですね。うん。行ってきた。 で、え、小沢一郎さんね、あの、もう重ちでらっしゃいますけども、今回負けちゃった。 で、えっと、対抗だった自民党のですね、藤原孝志さん。これご覧いただきますと、あの、自民党ってあんまり書いてないんですよ。 ああ、確かに。背景の色で分かるかなっていう感じですかね。 そうだけどね、自民党でどんすごい扇風が巻き起こって自民党だから勝ったって言うんじゃなくってうん。 中道さんが負けちゃったんじゃないかなっていう感じがあるんですね。あるいはですね、あの、あさんもね、旧立憲の幹事長、共同、中道の共同幹事長やってらっしゃいましたけど、負けちゃって森下さんが、え、勝ったというようなことなんですけども、これのね、選挙運動中のところもね、ちょっと見たんですよ。こちらの写真見てもらいますとね。
6:39 さんが撮ってきた。 そう、そう、そう、そう。撮ってきた。撮ってきたの。あの、これ私はスマートフォンを上にこう掲げて後ろの方から取ってんです。 こういう感じです。 で、そうすると前の人が撮ってるのが映るもんなんですよ。ほら見て誰もスマートフォン掲げてないでしょ。 あ、確かに。 で、これあの上で見てる人いらっしゃるから、あそこから取ったのがこれほらあのね、スマートフォンで一生懸命撮ってる人がいなくて意外と人がそんなに多いわけじゃないでしょ、これ。 うん。うん。 僕はね、ちょっとね、あの、この感じからしてみると自民党がすごく、ま、熱があって勝ったっていうよりも、まあ、旧立憲さんが負けたっていう度合の方が大きいんじゃないかなって感じましたね。で、実際にデータ見てみると公明党の指示をされた方っていうのは、ま、随分とですね、ちゃんと中道に入れたっていうことが青いところで分かります。
7:33 去年31 戦比例区で投票した人。なるほど。 はい。そうなんですね。 の今回の投票先。 そうなんです。ところがね、去年参議院選挙で立憲に投票した人のうち道に入れた人って結構ちょっと少なめになっちゃって 4割ぐらいがね。あ、 流出しちゃったんですよ。 で、結果、え、青いグラフが、えっと、岸田さん 2021 年の、え、選挙の時と今回の、え、高一さんの選挙の時でうんと比例の比例代表の獲得シェアって実はそんなに変わんないですよ、これ。ところが茶色い方見てもらえますと、獲得議跡のシェアは全然違うでしょ。 ですね。はい。 これはね、あの、自民党がプラス
8:18 118議跡、中道は全く同じマイナスの 118 議跡なんだけども、え、高一さんが勝ったっていう面もあるんでしょうけども、中道が負けたっていう影響もこれ大きいという風に思います。 え、ちょ、対抗勢力の、ま、受け皿が割れたのではないかで、この、これを見ても確かにこう特がこう爆像増したわけではない。そうなんです となると、ま、構造利とするとこの先反動もありえてことです。 そう。これね、あのおっしゃった通り優解散ってあったじゃないですか。 うん。難しいですね。 あれもうすごい買ったんですけど、 あれの回線って 2009年ですよ。は、 アしちゃった。 なのでその記憶も蘇えるんじゃないかなと思いますよ。なんせね、あの旧立憲さんって言ったら自民党から見たらずっとライバルで
9:07 うん。 ああ、あの、ま、良気につけ悪気につけライバルだった旧立憲さんがこんなになっちゃったって 明日は我が身とも思うと思うんですよね。 で、実際ですね、高一さんは、ま、これ反面教心されてるんじゃないかなと思うんですけども、思い思い責任の始まりですっていうようなことでですね、選挙の後お話され始めましたよ。 で、そうだとするとこれね、あの、勝ちすぎたのでもう野党の言うことは聞かないで、例えば消費限税とかね、やんないよと。え、これあの高一番タコなんて言われ方してますけど、それはね、なしで一生懸命やってくんじゃないかなという風に思いますとなると。 マーケット的にはどうなっていくんでしょうか? マーケット的にはですね、あの、これは随分ですね、え、良くなると思いますよ。このグラフ、青いグラフが
9:54 GDP 受給ギャップっていうやつですね。あの、今インフレですけども、インフレっていうのは価格面の現象で青の GDP 受給ギャップが上に行くっていうのは物不足になると、 え、需要と供給のギャップですね。 で、これが上の方に行くっていう状況を高一さんは作っていくということが行われるわけですが、これが長く続くってことがもうこれで決まったっていうことだと思いますよね。高圧経済路線が変更されないっていうことです。 よくよくよく高圧経済覚えていただきそう高圧経済路線が続いていく。 ここの教室に毎月いるんで。 そうですね。 そう。で、このね、も不足になると、え、ここで言うと黄色いね、 R&D 投資、研究開発投資が出ると、あの、 100個売れてる状態で
10:42 110 個売れるようになったら誰だって残業して 110 個作るわけですよ。売れるんだから。だけど毎日毎日は残業できないんで、どうにかして 5時までに、定時までに110 個作ろうと思うと、ま、研究開発っていうことですね。 で、早めに作る。で、足りなければ、あの、設備投資なんかもするということになります。 結果この黄色い点々点々点が改善すると緑色の、え、全要素生産性がこれ改善しますと。 え、これはイノベーションの要素なわけですけれども、え、まあ、潜在成長率みたいなもんでしてね、今は 0%半ばですけども、え、その前のコブ 1%、その前のコブ1.2% ぐらいまで高一さんが持ち上げてくれるんじゃないかっていうことになります。
11:27 はい。 で、そうするとね、あの、潜在成長率 100個作ってるところを110 個作るようになったら10% 成長するってことなんですけども、このルートで行くと価格も上がってるんですね。 100円だったものが単価がね、 100円だったものが110円になると。 で、110個作れたら掛け算で121 良くなってるかもしれないっていうことで、名目 GDPがかなり良くなります。 青いグラフが、えっと、この全予素生産性が、ま、えっと、 0%台半ばの時に、え、どのぐらい名目 GDP が将来になりますかっていうのが、これが蒼木さんたちが、あ、蒼木さんがいらっしゃった内閣府 のね、中長期資産であるじゃないですか。うん。前の生産性が 0.5 の時、過去投映だと青いような感じで名目
12:12 GDP が、あ、推移してきますね。ま、これ中立的ですよね。どっちか鉛筆なめて強め弱めなんて別にしませんもね。 そうですね。はい。作ってました。はい。 で、一方でピンクの方が前要素生産性が 1.1まで改善した時の名目 GDPの将来のパスで かなりこれね、名目GDP が将来良くなってくると。 これが高一さんの政策のもで進む期待が出ると はい。と左下の方ですけども名目 GDP と株価には連動性があるのでそと早い名目 GDPまえ来え名目 GDP が早くやってくるってことですから株価も早い株高になるとこういうことになります。 名目GDP が上れるならもう株価はそれを先取りすると そういうことですね。はい。 で、あの、これていうのは、え、緑色の全要素生産性が改善する時っていうのはもうこの
13:01 50 年いつでも赤や黄色の電気や情報通信株が上がると。 この50 年、え、イノベーションというのは電気の世界で起きてるんで、あの、ま、今の AI 相場っていうのも実は根こは一緒です。 で、ま、具体的に言えばアメリカは日本よりも早く高圧経済になりました。 あの、インフレがすごくなった時期がアメリカありましたね。あの、サプライチェーンの問題でも不足になったしたら さっきのこの話で言うと誰かは研究開発や誰かは設備止したはずですよね。その一例として Microsoftは2兆円をOpen AIにR&D投資として突っ込んだら GPTできちゃいましたね。ていうことで 日本でもこういったことが進むんじゃない
13:47 かっていう風に考えるとどうでしょう? 早い株高ね。 回目やってくれれば、え、早い名目 GDP の成長、早い株高、そして、え、何らかのイノベーションが期待ができる。それはもう株上がるでしょうと。 つまり6万8000円、6 万8000円 到達するという見通しっていうことですね。 この上がっていく見通しだと思うんですけれども、選挙直後って急筒してたと思うんですけど、 4 日間くらい続落していった日があったんです。これが何だった? これはね、SQ なんですよ。あの、このグラフは、え、左側が優解散、右側が安始まる。 ご覧いきますと緑色の三角印が SQ。 これはあの、えっと、先物やプションの SQ 特別生産値っていうものを算出する日、その前の日まで空内があるんですよ。オプションってのは
14:37 1ヶ月ごとなんですね。で、えっと、 SQ の前の日まで秋内やってるんですけども、はい、ここで一旦終わりよと。 で、じゃあいくらで生産しますか?売り方と買い方の値段は SQ の日の、ま、値段で決める。その日がこの SQなんですけどね。 うん。うん。 そういうのが、ま、やってきちゃったんです。選挙の次の週末に。 え、 そうするとSQっていうのはその前の 2 週間ぐらい前からもう高一さん勝つぞって話になってたんでね。 ああ、なるほど。 そうするとオプションで開事をしてるわけです。例えばコールオプションとか買うんです。 で、ところがそれが、ま、強制的に終わっちゃうんです。閉じられちゃう。 そうするとね、あの、理食いになるんです。えっと、コールオプション上がった時のヘッジをこのコールオプション
15:27 買いますって言ってきたらディーラーはじゃあ売りますと。で、ここでマーケットメイクされるんですね。でも売りっぱなしだとこのディーラーはものすごいリスク抱えちゃうので、あの、じゃあこっちで現物買ったりとかしようってこうやっとくわけですよ。 で、これがロングポジションができたってことなんですね。ところがこれが満期で SQ で終わっちゃうので、この現物なんかのロングポジションも閉じられちゃうていうことで、マーケット全体としては理食になるんです。な、 なので丸印ついてるところ見ると結構ね、 SQ で押しっていうのは結構あるんですね。 あ、そうなんですね。 むしろね、でもこのグラフで大事なのはやっぱりね、選挙で対象すると 6ヶ月とか8 ヶ月ぐらいはね、株高になる。 まあ、年の半ばか秋ぐらいまでね、株高にはなってくれるとこう思います。
16:12 じゃ、これはもう、ま、おしめみたいなものだと思っていて、その制作の前提とか、ま、金利とかなんかそういうこう崩れての下げとはちょっと意味が違うよっていう解釈です。さん先ほど日経平均 6万8000 円台に到達するんじゃないかという読みをされていたんですけど、蒼さんはどれくらいで見てますか? やませ。面白いですよね。 あの、でもやっぱりこうで、今回こうやっ てこう自民党圧勝したことで、ま、少なく とも数ヶ月間ってこう羽分期間でやっぱ 期待がつがるわけですけども、でもその 期待だけじゃなくて日本ってこう大きな やっぱカタリストが今年はあって、ま、 それこそね、徐々にインフレも収まって いく中で実質賃も上がっていくだっても そうですし、コボルガバランスコードが また改定されて企業にもっと積極的にお金 を使ってもらうっていうですね、方向性が 出てくるのも、ま、そうですし、あとは、 ま、その、まだまだで海外からのお金も
16:58 まだまだ入ってく用余地もあればなして国内税まで買ってないですからね。 うん。 なかなか私のお客様のね、冬層素の方々まだまだ買う余地が日本株たくさんあると思いますので、ま、そういうところまだ余地を考えていくと結構 6万8000 円秋までっていうところも意外とあるかもなっていうところは 私思いましたね。 じゃ、結構近しい感じですね。 私は全然サポートしますね。 はい。じゃ、ありがとうございます。はい。 さあ、そしてそんな中でも気になるのはやっぱりリスクだと思うんですね。 はい。株が上がらないとしたら何がブレーキになってきますか? はい。あのですね、一応金利っていう風にはなってるんですよね。で、金利についてはですね、その財政拡張っていうのが高まれば長期金利は、ま、上がりやすいはずなんですよ。ところがですね、最近金利はむしろですね、下がり始めているんですね。
17:44 あの、これはですね、あの、正法のですね、え、債権の厳損ルール、これの見直しっていうのがですね、 1 つ聞いてまして、あの、生命保険さんというのは、あの、大半がですね、え、責任準備金対応のですね、え、債権投資ってのはしてるんです。ま、 保険金払うためですね。 そう、そう、そう。 で、そうすると、ま、基本的には満期保有なんで、あの、価損をですね、ま、どうかするっていうことの必要がないはずなんですけども、今までは 50% あの、ま、簿価が下がっちゃうと、え、幻損にしなさいと、損を出しなさいっていうことだったので、 ちょっと変えにくかったんですね。ところがこれを見直そうっていう話になったんで、もう金利が上がりにくくなってきたっていうようなことが起きています。
18:30 あの、ちなみにですね、こういうのっていうのがまさに選挙の影響なんです。 え、そうなんですか? こういう会計基準の変更っていうのはなんだったら前から出てきたっておかしくないじゃないですか。 うん。そうですね。 なのに選挙が終わってからやっと出てくるんですよ。 あ、もう高一さんが勝ったと。これしばらくやるんだと。え、じゃあちょっと政策対応もしなきゃいけないな。そういう風にどうですかね。蒼木さん。 そういう風に克ヶ関う、え、高一さんに、ま、協力しなきゃなんないなっていう風になったんじゃないでしょうかね。 いや、結構そうだと思いますけどね。結構海外からこの質問結構来るんですよね。俺なぜはいたのかっていうところで、ま、それだけ今財政のところは注目されてはいるので、でもすごく重要な変更だったと思いますよ。もう 1 つですね、物価も落ち着いてくるっていうことなんですね。あの、この防グラフが食品の値上げの品目数でもう随分少なくなってるんです。
19:22 え、これはあの小麦の輸入の仕方で小麦ってあれですよね。政府があの上紙購入したやつを下期のに平均価格でま払いを払い下げするということでこれが今前年同期費で 8% 以上下がってるんであのもう値上げの品目がないんです。 そう。あ、じゃあ物価が下がったのはその小麦が大きい。 うん。ま、これが1 つで、これがですね、あの、来期、今度の 4月から9 月までっていうのも、今で言うと円立て小麦価格で計算すると前年同期費で 5%ぐらい下がるんですよ。 なので、まだこの基は続くかな。で、それとは別にガソリンも下がったし、え、 1月から3月はエネルギー補助金なんかで 2月から4月の払いが安くなるんですよ。
20:09 そう、2月から4月の払いが安くなるのが 3月から5月までで発表になります。 CPI とかが。で、こういうのが随分ですね、あの、え、ま、落ち着いた感じになるはずなんですね。 てことは物価がそんなに上がっていないなら利上げも急ぐ必要がないですね。 必要ない。必要ないですね。でね、日本銀行はね、え、左上の赤いグラフ、これがあの実質、これは長期金利なんですけどね、実質長期金利が上がってきましたと。 で、日銀は実質金利が低いから上げたいんですっておっしゃるんです。ところがね、この茶色い方が設備投資計画なんですけども、青い資格の中見てもらうと、これ上下略の形になってますでしょ? うん。ですね。 なので、今実質金利を日銀が上げていくとしてちょっと設備投資をスポイルしてるんです。
20:59 まあ、そうですよね。 妨げてる。 借ってお金が高いから。 こう、これはね、株式投資家には大事なんですよ。 右下のグラフ見てもらいますと設備投資の 金額と株価ってのは基本的に同じ動きして て、やっぱりさっきね、青木さんも おっしゃったけれども、企業が設備投資を ガンガンやっていくそのアニマル スピリットがある時ってのは株価も上がる んですよ。あるいは将来の利益の厳選が 設備ですからね。ていうことで、これ大事 なんです。 ところが日本銀行が利上げをしていっちゃってで実質金利を上げなきゃいけないと思ってらっしゃると、え、さっき申し上げたうん。企業の設備投資とかが、ま、高一さんがやろうとしてる高圧経済がうまくいかなくなっちゃう。 真逆ですね。 真逆。その供給力を引き上げるっていうのに真逆なんだって言うんですよね。
21:45 で、こないだ日本議、あの、選挙の後、さっきもご紹介したように、え、霞ヶ関も少し協力し始めてるような状況の中で はい。 選挙の後に高一さんが日銀の上田総裁を、 え、呼びつけて、呼びつけたっていうかどうかわからない。まあ、ま、呼び、え、え、お話をされた。 で、11 月にお話された時はこんな話しましたって出てきた上田さんはお話されたんですけどね。 こんな話、こんな話出たよと。あの、今回は全然お話しさらないんですよね。これね、普通 2 人であって、自分が喋ったことを外に行って喋るのは、ま、いいんですよ。相手が何言ったかはね、ちょっと喋るのはちょっとね、なんでしょ。今回何も言わなかったっていうことは多分高一さんが随分ね、一方的に喋られたんじゃないかなと思うんです。え、
22:36 で、あの、これ毎日一新聞が はい。 高一さんが うん。 利上げに南色を示したって報じましたよ、今日。 ああ、見てませんでした。あ、 それでね、円安中っと走って で、先物日経平均バーっと高くなって ああ、 やっぱりね、この関係なんですよ。 実質金利引き上げるのっていうのは供給力を引き上げる高一政策とちょっと愛反しますよと。 ええ。 はい。 で、えっと物価もそんなに上がらないんだから、あの、もう、え、そんなに一生懸命上げしなくてもいいじゃない。 うん。 上田さんで上田さん思い出してよと。 あなた元々鳩派だったじゃないと。この青いグラブが GDP
23:21 アップで左側に吹き出しがいくつかついてますけれども、昔日銀や政府が失敗してあの偽りの予約を作っちゃったんですよね。 これってあれですよね。こう回復したとちょっと 5 人して早期に引き締めちゃったっていうことであってます。はい。 そうね。 で、そういうことをしちゃったんですけども、その中で赤い文字で書いてますけども、え、上田さんが日銀の審議員の時に、 え、ゼロ金利の会場に反対したんです。ええ、 まだGDP受給ギアップが足りないよと。 はい。 いろんなこと3 つぐらいね、あの理由おっしゃられましたけれども、え、それで反対されて、で、そういう鳩派だったから今回上田さんは僕はあの日銀の捜査になられたんじゃないかなと思うんですけども
24:07 うん。 ところがね2 年ぐらい前の春に はい。 まだまだこの円安は問題ないですっていうことをあんまりおっしゃった結果円安が進みすぎちゃって、え、時の岸田総理に呼びつけられてで、円安も面倒見なきゃいけないことになっちゃったんですよね。 うん。 だけどこれ出まけが違いますよね。 はい。 あの、出まけって担当が違うんですよ。 ああ。へえ。 日本銀行は替はま、見なくていいよ。 川に関しては、あの、財務省が見るべきですよって、こういう風に役割が違うんだけども、役割違いのかせも面倒見ることになって、今は高になっちゃったんだけど、 あ、 高一さんはね、 本来あなた鳩派だったじゃない。 あ、じゃ、演安が理由でちょっとこう高派っぽく見えていたっていうことなんですかね。はい。
24:54 うん。まあ、そういう高に、ま、押し込められちゃってたっていう風に思いますけども、また鳩に戻ってよ。 で、私GDP 受給ギャップ上げたいんだからこういう風におっしゃってるんで、まだそんなに高くないでしょ。うん。 はい。 だ、これを持ち上げるってことになるんじゃないかなっていう中で田さん協力してよと。あなただって前は GDP 受給ギャップが足りないって言って金引き上げるの反対したじゃない。そういう話があったんじゃないかなって私思いますけどね。 この株が上がらないブレーキになる要因としてはその圧経済が前提なので日銀のこう金上げる政策 がもし取られた時にこのシナリオが崩れるという認識てことですね。わかりました。 その川介入についてはではどう見ていますか? このさっきの物価の話も考えても川が円安が進まなければもうね日本銀行はそんなに利上げをしなくてもいいんだと思うんですけどもえっと別センと財務長官はですね、瀬の介入に関してはもう日本銀行のあ、日本サイドの採用にもう委ねてあるんだと。だ、もうオッケーしたよと。もう
26:00 好きにやっていいよっていうことです。 そう、そういうことです。 で、あの、これ川せ介入好きにやっていいよって言われてやらないはずがないと思うんですよ。 なるほど。あ、そう読みとけばいいんですね。なるほど。 あのね、えっと、外特行って、えっと、 4割ぐらいあれ駅が乗ってますよね。 めちゃめちゃ乗ってますよ。 はい。4割。そうですね。 あの、昔円高になった時に買わせ入した平均コストが 108円ぐらい。108 円で、え、米菜買ってるんです。 はい。今150円台でしょ。 したらもうめちゃめちゃ儲かってるじゃないですか。 で、替介入をするとこれはあの国際米国債っていううん、国有財産の売却になるんですね。国有倍財産売却したらそれってまお金がもらえるわけでしょ。そと財源になる。
26:50 はい。 え、ま、周り回ってですけどね。で、今は消費限税やろうとしてるわけなんだから、え、財源になるんだったらこれいいじゃないと。 ま、こういうようなことで世介入が行われると思います。 で、このグラフはあの前 2022 年にレートチェックをしたところ見ると赤い丸印がついてますが、ちらっとでも上抜けるともう即介入なんですよ。 9 月14にレートチェックして22 に介入。ああ、 そう。もうちょこっと赤い水平の点線のところちょこっと抜けたらね。 はい。もうこな間だいくらかって聞いた ところを抜けてもうマーケットは許さんぞ みたいな感じでドーンとやられちゃう。 そうするとね、あの茶色い矢印が付いて ますように1回日経平均は下がっちゃって もおかしくないんですよ。でだけだけども
27:37 これ何回か買替せ介入やるとトト トトレンドとしてもちゃんとねはなると これもね何回か為せ介入したら円高になり ました。え、なのであのこういうことも あるかな。 ただそれは青い矢印が付いてますように株も押しげちゃうのもまあるってことなんですよね。 回入したら株価が押し下がっちゃうのはえっと円にだからあんまりそういうことですよね。あの日本の貿易収支っていうのはもうトンの状態ですけども上場企業だけ見たらやっぱりあのえ貿易黒字なんですよね。だからあの円高になるとえ株式市場にとっては良くないとこういうことは発生しちゃいます。 で、そうだとするとね、似てるのが 1個ありまして、こちら こちらがね、1979年から80 年の頃の日経平均なんですけども、左側で緑のところで書いてますけども、大平
28:26 内閣が、えっと、選挙で負けちゃうんです。で、え、 40 日構想っていうね、あの、ものがあって、ま、あの、今回も石葉さんおろしってのがあったんですよね。で、え、石葉さんがおめになられるっていう豪害が出たのが 7月の、え、23日頃だったかですかね。 そっから、えっと、11月の4 日まで、ま、足かけ4 ヶ月上がったんですけど、当時も4 ヶ月上がって、で、上がらなくなっちゃった。 で、次に赤いところで、あの、実際にもう 1 回選挙でやって勝つんですけども、当時はね、その小平さんがお亡くなりになられちゃうとかなんかいろんなことがあって、えっと、色々手続きがあって、日経平均はあの、すぐには上がらない。 うん。ガタガタしちゃうんですけども、それでもね、 6ヶ月か8ヶ月上がったんです。 はい。 なので私は今回せ介入があったりなんかして揉めちゃうるはさっきからご質問があったようにね、すっきり上がってないじゃないの。
29:18 SQ の要因とかなんか色々言うけどすっきり上がってないじゃないのっていうのがあると思うんですけど、すっきり上がんなくても対象すれば 6ヶ月か8 ヶ月間ぐらいは上がるんだっていうことです。 もちろんね、揉み合いがこうあるのは当たり前ですね。 そうですね。 ということで、あの、一応、え、リスク要因っていうさっきからのお話ですけども、レートチェックしただろうと思われる日の値動き確認しときましょう。 1分足なんですね。 1分足、 え、159円の20線代のところから1 回で、え、アメリカ時間になって今度は 158円の20 仙台になってから毎回あったみたいなんですよね。 はい。 のでこの辺をすると入みたいな動きになってそうだとすると一旦株はま揉んじゃうと、え、なかなかすっとは上がらないっていうこともあるかもしれませんよっていうことですね。
30:05 一時的なこう挑戦にとまる可能性は高いと思うんですけれども、特にこう先ほどおっしゃっていたその、ま、輸出にとってはちょっとマイナスで株価下がりそうだってお話だったので、例えば自動車とか以外にここはちょっと一時的に下げるんじゃないかなと見てるのはどこでしょうか? 今おっしゃった自動車とやっぱりね、銀行大きいとこは銀行なんですよ。 今回ですね、え、この円安が止まってしまえば、えっと、日本銀行の利上げっていうのもそんなにする必要がなくなるっていうのが私の見方なんで、そうするとあの金融株がですね、え、銀行株があんまり上がらなくてもおかしくなくなっちゃうということで、え、そうすると自動車と銀行株が上がらないとなるとトピックス型っていうのはあんまり上がらなくて、もちろんま、日経 225 型なんかの方が上がりやすいっていうことだと思いますね。
30:51 ありがとうございます。 世界に目を向けると中東情勢といった不安材料も多い気がするんですけど。そうです。そうです。 グロバルリスクいかがでしょう。 オリンピックが終わりました。え え、オリンピックって実はあの戦争をやっちゃいけない期間なんです。で、それはあの平和で行きましょうねっていうことで国連がそういう要請をするんですけども逆にオリンピックのまか後ろっていうのは結構ねがね、ま、溜まってた紛争が起きやすい。 あのね、これ昔の南雪チア戦争だとかクリミア平合だとかウクライナもそうですよ。もうこれね、あの、みんなね、あの、オリンピックの頃なんですよ。で、ま、今回ちょっと心配で、え、 2024 年のところをこれ見てもらいますと、えっと、え、吹き出しがついてますけどね。えっと、イランがやられてやり返してもう
31:42 1回やられてっていう3つなんです。いつ も、ま、まかそうっちゃ、かわいそうなん ですけど、イランが最後我慢して終わるん ですね。これは2回目もそうなんです。 イランがやられてやり返すんだけど、最後 やられて我慢して終わると、え、少しね、 時間がかかっちゃうかもしれないなって いうのが今の、え、心配なんですけども、 でもね、今回はですね、あ、あの、 が相手じゃなくてアメリカが相手 です。 で、アメリカのですね、武力行使の時っていうのは大体ちょっとね、分かりにくいですけど、左側の縦線のところなんですけども、アメリカが武力行使すると大体 1回で終わっちゃうん。 はい。 やっぱりね、アメリカにね、一生懸命対抗していこうっていう国はね、なかなかない。 ただ、まあ、12営業日ぐらいするともう 1回崩れちゃったりなんかしたりもするん
32:28 ですけれども、え、1つ目のですね、え、 攻撃開始のところでは1回はですね、悪が 抜けることが多いので、ま、これで、え、 まあ今回は、え、マーケット落ち着いて くれればいいなと思うんですけどね、 むしろね、交渉でどうにかしようにもなる かもわかないですね。その時々の日経平均 という方です。あ、分かりました。あ、 ありがとうございます。なるほど。じゃあ 、えっと、悪抜けで戻すことが多いという ことですね。 さらに、あの、ちょっとこう、マーケットがざついていることがあるんですよね。 うん。うん。サズの不安だとかプライベートクレジットとかっていう話ですよね。今ね、あの、こういう風になってんですよ。左上の、え、システムを作る受け追い会社がありますと。 で、そうするとプログラムをですね、え、こういう風に作ってねっていう風に、ま、左下の、え、コーディング会社、プログラムを実際書く手を動かす会社に、ま、下受けに出すとで、こういうようなことをやってるんですが、右側からピンクの文字で書いてますけども、精成
33:27 AI っていうのがプログラムを書いてくれますと、 こういう風に変わってきました。 あの、プログラミング言語って文法が幻な言語ですから、あの、よっぽどこう自然言語なんかよりもコンピューターで作るのは簡単なんですよ。うん。で、なのでもうコーディングっていうのが大体しちゃうっていう感じになってます。で、え、この左側の非常のプライベ、え、プライベ、ま、非常の会社ですからプライベートカンパニーですね。 ここに下からプライベートクレジット ファンドがお金を融視してる、ダイレクト レンディングしてるケースがあって、で、 この、え、サーズ、え、システム会社 が不安だからプライベートクレジット ファンドも不安だ、こういう動きが今出て ます。ですけれども変な話でミニ側の
34:15 ピンク色のビッグ にもあのプライベートクレジット ファンドっていうのはSPV経由で融資と かするんですね。 なのでどっちにも融視してるんで、あの、今は、ま、悪いとこ取りでマーケットがちょっと脆弱になってる感じはします。で、結果はですね、プライベートクレジットファンドから資金の引き出しなんかで、え、引き出し停止みたいな話が出ちゃったりとかしてんですよね。 うん。これ5% ぐらい解約が出ると出勤を止める仕組みがある。 そう、そう、そう。それはね、あの、自動 的にそういう仕組みで今問題になってる ところは、あの、1回止めてみんな、 みんな落ち着いて、落ち着いて言って、 あの、実際にあの貸出し債権の売却が適正 価格でできた結果として、もうたっぷりお 金は、ま、あの、できましたよと。ま、
35:00 こんな風になってるんですけども、いずれ にしてもね、これはね、引き出したいと 思うか思わないかっていうのはサーズの 不安もありますけれども、資金受給お金が 今ない時期なんですよ。 むしろね、この話で言うとね、あの、ずっと言われてたのが、あの、金、ま、あの、えっと、金を掘るゴールドラッシュの時にね、金を掘る人が金で儲かる前にあのジンとかね、ツハを販売する人が儲かった。だからあの、 NVID が儲かってるってこういう話なんだけども、ようやくね、金が見つかったかもしれないですよ。もう稼げるところが。 で、稼げるところが右側のピンクが評価されないでやられちゃう左側ばっかりがですね、今あの心配だってなってるんですけど、やっぱりね、これはね、あの資金受給今脆弱なんで悪いとこ取りになってるんです。
35:54 うん。 なんですけども、え、この悪いとこ取りっていうのは今だけなんです。これビットコインなんですけど、ビットコインもこれよく下がってるんでしょ? すごい暴落した時ありましたよね。はい。 そう。で、これね、2月のから3 月のところってもう歴史的にビットコインっていうのは不安定になるんです。な んでですか? これはね、今がお金が皆さんない時期だからなんです。これなんでないかって言うと、これ左上のグラフですけれども、アメリカの税カ幹付っていうのが、 えっと、毎年、え、 5月までで40 兆円ぐらいお金帰ってくるんです。 はい。 だからアメリカではセルインメイってこういう風なね、相場確になるぐらい 5月までは調子が良くなるんです。 とこれが始まるのが 2月の下旬からなんですね。 あ、そうなんですな。 で、なので今はね、ちょうどね、沖、沖給料日前
36:42 じゃ、ちょっと短期的に資金繰りが発生しているっていう感じですね。 そう、そう。なのでビットコインもリグっちゃおうとかね、悪いとこ取りで、え、ま、神経質な状況になってるっていうことなんです。 ところがね、このお金が、あの、良くなってきます。 えっと、例えば2 月で言うと、え、過去、え、今年の立ち合で言うと 2月で日経平均が1番過去よく上がったの 25日とかね。 え、もうすぐもしかしたらこれもう配信されてるかもし 配信されてからアメリカブなんかも 24 日頃から上がりやすいっていうことが分かってて、そろそろこの税カ、ま、税カ部って今年あの政府閉鎖があってちょっと遅れちゃってるかもしんないけども、 あの、ま、そんなことでですね、資金受給が良くなってきます となると となるとね、物色が変わるんです。 これがトピックスの
37:27 valuとグロースの相対パフォーマンス過去ですね、え、 10何年分の平均の動きなんですが、この 2月の下旬から青いグラフの VAL リュー株が急にアンダパフォームして、グロース株、茶色い方が急にパフォーマンス良くなるんですね。 アメリカの株が上がるとか、アメリカのお金が入ってくるとか、 ま、こういうことでですね、グロースオーバーになりやすいです。 うん。なるほど。 じゃあ税の付で市場にこう資金が入ってきてその時には VALリUーからグロースになって そうでさっきのえプライベートエクイティファンドなんかからの資金出も止める効果があるじゃない。あの政府からお金を戻ってきたらじゃあこっちから監禁しなくてもいいやってことになりやすい時期になるんですよね。 てことは3月からは良さそうですか?3
38:14 月からはね相当良くなるんじゃないか。 ええ、そうなんですか。 これね、なんで良くなるかって言うと、 NAって11 月からもうずっと上がってないんですけども、その根本が変わるから NVIAです。 はい。 え、緑色のグラフの NVIDIAが10月29 日からずっと上がってないんです。 で、なんで上がってないかって言うと、その下のスーパーマイクロコンピューターっていう AI サーバーを販売している会社が吹き出しがついてますけども、え、ウォーニング出したんです。 売上見たつの サーバー製造大手ですね。そう。だ、これね、売ってるものは一緒なわけですよ。 NVD が反動体でそれをセットしたスーパーマイクロコンピューターはそれをセットしたサーバーの形で仕立て直して売ってるだけですから。売ってるものは同じなわけですね。 で、それがね、ブラックウェルウルトラっていう新製品をお客さんが待っちゃってるんで、あの、横断が止まっちゃいました。ま、こんな話だったんですけども、これね、決算発表を受けてみたら
39:10 1012月は売上倍増。 うん。 あれ、10月ウォーニング出したのに12 月終わってみたらすごいいいじゃんてこういうことになったんですね。 危ないじゃないのかって言われてたのに。 そう。これがね、あのブラックウェルウルトラっていう新製品が 12 月にはもう出始めたみたいなんですよ。 でねスーパーマイクロコンピューターは 102月期決算。102月はい。 NBDは1ヶ月遅れてて11月1 月決算なんですよ。 そうするとブラックウェルウルトラ効果が 2 ヶ月ちょっと多いでしょね。ということで、え、 NVIDIA の決算発表もそれなりにポジティブサプライズになるんじゃないかなっていう風に思います。実はね、この AI サーバーを、え、やっぱり販売しているスーパーマイクロコンピューターの同業者の台湾の企業の月板。
40:00 これが12月1 月が、ま、やっぱりいいんですね。 で、これがね、実は相当いろんなところに公を出してて、左上の青いグラフがアメリカの ISM 製造業室数で直近だけこうぴょンと跳ね上がってますでしょ? 製造業の軽強化みたいな感じです。 そう。アメリカで急に良くなってると。で、その上が赤いグラフが えっと高校生産日本の はい。工場の生産です。 そうですね。それの予測室ってのは点線なんですけども、え、どのぐらい作るつもりですかっていうのもすごく良くなってるとかはい。 右側の赤いグラフのアメリカの高校生産っていうのもいきなりぴょンと良くなったり 右下の青いグラフがこれが日本の輸出なんですけどもこれもね 1 月すごい前年費で伸びちゃってるんです。なんかね世界中製造業が
40:46 1月になって9回前 あ、じゃあもうデータセンター投資わゆるこう反動体だけじゃなくって、 ま、生産とかにもしかも日本にも聞いてきてるっていうことですよね。 なのでこれはね、あの、相当、え、景に刺激、景気を刺激してるということですので、えっと、 3 月からのですね、株式市場っていうのは相当これ良くなる可能性があると思いますね。 いつもただ昨日内さんがいつもおっしゃっているアラリはどうなんですか? うん。これNIDIAの株価で黄色い グラフのあら利益率と連動するっていうね 話で。ま、今回もガイダンスは改善を 見出してたんだけども、え、さっき 申し上げたようにスーパーマイクロ コンピューターがウォーニング出しちゃっ たんでマーケット信じてくれてないんです
41:31 が、これが信じられるようになるん でしょう。で、アラリ利益率は青いグラフ の新世代の反動体の発売の後悪化しちゃう 。次はルービンンっていうのは年の 後半出るんですけども、え、これは一応 後半の予定なんです。26 予定の後半ってことなんですね。はい。 後半なので、あの、まだですね、次のガイダンスも、え、アラリー率は改善しますよって言ってくれると思うので、え、これかなりね、あの、期待ができるんじゃないかな。 つまりさっきから申し上げたように 11月以降調子が悪かった AIのハードウェア、 これがね、ぐっと改善してくると、ナスダックなんかも高値を起こしてくると、え、もちろんね、え、 NVD なんかもそんなことになると思いますので、相当これはね、様になると思いますね。
42:16 そんな中で、しかも日米の製造業も調子良さそうだとなるとい ど、どんな銘柄に注目しますか? はい。これね、以前ご紹介した表なんだけども、改めて持ってきたんです。 AI関連の設備投資を増強している企業軍 で、あの去年ね A 関連企業っていうのは儲かりましたね。投資家が儲かったんだけども投資家だけじゃなくて企業そのものが利益が上がったんですが、 ま、工場生産でパンパンですと。で、今年もパンパンで行きますよって言うんだったら売上は横倍でしょと収率は上がらないじゃないですか。 一方で設備投資を一生懸命やってる企業でこれは売上が増える可能性があるんですよ。 で、そういうことで以前ここでご紹介したのは真ん中辺りの、え、
43:04 5801 のフルカー電光なんかご紹介して、えっと、水冷ジュールの向しくしちゃうとか、光ファイバーの能力は 5倍にしちゃうとか、1000 億円で直流のケーブルもの工場も作っちゃうぞみたいなすごいですよねってご紹介してたらあっという間に株価がね、 さすが 強烈に上がってましたよ。 で、ま、こういうようなところ、ま、他の銘柄なんかもですね、あの、同じような効果がありれるんです。で、特に 4月から5 月の本決算の発表のタイミングって日本の企業ってましやかで、 ほう、筒しやか、 こうガイダンスがね、保的なんですよ。いやあ、そんな儲かりませんわって 言っちゃうんですよね。 でもこういう風に設備投資を一生懸命やってる企業はそのガイダンスがですね、あの、ま、え、異常にこう保守的になるっていうリスクが少ないんですよ。だってそれやもう分かりませんわって言ってんのにね。な
44:03 んで投資したんだ。 そう、そう、そう、そう、そうですよね。ということなんでこっからはですね、リスクが小さいグループにもなってくるという風に思いますね。 いや、この古川電光は以前伺って本当に株価が伸びてて、次の古川伝走になりそうなところて、 えっとね、やっぱりそうね、電線のところっていうのが、ま、割と、え、そういう傾向が強いですよ。 電線なんですね。 電線のところっていうのは光ケーブルのところで、光ケーブルっていうのは、あの、年の後半のルービンでもですね、あの、光デバイスっていうのはあのコアのですね、技術にもなってきます。 これは、ま、あの、え、必ずしもですね、電線のところだけじゃないんですけども、え、光のところっていうのは、あの、こっから、え、半年だけじゃなくて、え、年の後半も続きますから、電線周りのところ、光ケーブル周りのところっていうのは引き続き注目できるんじゃないかなと思いますけどね。
44:52 光ケーブル。え、それで言うとどなん、どこの企業になりますか? えっと、古川電光の下、え、住友電光とか藤倉とか SWとですね。 そういうところが、ま、ケーブル会社、 え、あるいはですね、光トランシーバー大生産とかね、え、光係ってたくさんありますよ。あります。 うん。こういうようなところがですね、え、設備投資一生懸命やってる企業が 自分たちがこれ稼げるぞと思って言ってるわけですよね。高圧経済でだから物不足だから設備投資するぞって言ってるっていうことです。 これは、ま、あの、アメリカの高圧経済でチャット GPT っていうのができてそこから引っ張られてきてることですけども、これが日本でも同じようなことがね、起きていくっていうのがさっきのお話でしたよね。
45:41 青木さんは、あの、AI についてはどうご覧になっていますか? はい。このAI に絡む、ま、日本株のところで行くとやっぱ電力のテーマってすごくやっぱ重要で うん。うん。 結局AI ってやっぱりその、ま、いわゆる早々と破壊なので、ま、ま、新しく出てくるこう産業もあれば、ま、それによってこうある程度ね、失れてく部分もあったりとかで、そうと先もなかなか見にくい中でバリエーションも高くなりにくかったりですね。 で、30 倍とかなかなかこうね、難しくなってくるんですよね。 AIの関連。 でも電力のところってやっぱりその AI のインフラとしてすごく重要になってくる分野ですので、ま、光ファイバーであったりとか、ま、その冷却の分であったりとか、電力テーマは今アメリカなんかでも電力絡みのところで結構株が大きく上がってきてるんで、で、日本って実はこの、ま、 AIダイレクトっていうものよりもこの
46:28 AI の関連の指令のところてすごく得意な分野がたくさんあるので、もっともっとこういうところはなんか日本のこれ強みなんだっていうところで こう盛り上げててもいいんじゃないかな。 なってのは本と思いますね。 今度3月3 月高一さんがあのアメリカにそういう銘柄持ってくんですよね。 ああ、 高一さんが3月の19 日ぐらいからの、え、3 連休でアメリカに行かれるんですけれども、え、銘柄ですが、その中で AIデータセンターのところっていうのが 5兆2000億円ぐらいの投資額。 今木さんおっしゃったようにアメリカで GEベルノバとかGMENとかこれドイツ ですねの株がよく上がってんです。今あの AIデータセンター作るんだったらえ発電
47:16 所のコストもえビッグテックが出せよ みたいな話で発電所をどんどん作ろう みたいな話でえ既存 の発電会社はえ給が弱くなっ ちゃうっていうんで下がる一方で危機え 発電機のところはすごいよく上がってん ですよね え、そういうような銘柄を持って、え、アメリカに投資しますよって言って、え、高さんがアメリカに、ま、乗り込んでいくと。 これ、あの、完全の5500 億ドル投資の話てことですね。なるほど。はい。 そう、そう。なので、そういう銘柄もう 1 回ですね、見直す、見直されるところあると思いますよ。 はい。私、あの、日は今年ちょうどなんかたまたま日のこと勉強して、もうずっと家電の会社だと思ってたら、もうインフラの会社なんですよね。 もう全然違いますよ。 たちだとか、あの、さっきのサズの死っていうような話で随分こうやられてるように見えますけれども、あの、それはちょっと行きすぎで、え、また
48:11 3月以降盛り返していくっていうような 1 つのグループになるんじゃないでしょうかね。 結構こう周辺も暑いって感じですね。 そうですね。 お
