0:00 Друзья, всех приветствую на канале Про облигации. Меня зовут Захаров Кирилл. Давно не выходили ролики порядка 4х месяцев, а кто-то, возможно, меня и вообще впервые видит. Так что будем знакомы. У меня канал про облигации. В целом я занимаюсь только облигациями, успешно на них богатею. когда-то быстро, когда-то медленно, но сейчас такое время, когда облигации самый понятный и, ну, не сказать, что доходный инструмент, но, по крайней мере, то, что мы видим сейчас на рынках, что сейчас происходит в акциях, как сложно заработать на валюте и на других инструментах, облигация действительно сейчас остаётся именно вот тем чуть ли единственным инструментом, где можно стабильно зарабатывать, принимая определённые там процентные кредитные риски.
0:47 Ну а сегодня мы с вами поговорим о том, что Банк России вчера, вопреки консенсусу, снизил ключевую ставку всего лишь на 0,25%. Я сам ожидал - 0,5, сделали - 0,25, но больше я ожидал жёсткой риторики и в принципе я её получил. А 0,5 - это или - 0,25, но по сути разница не сильно-то уж и большая. Могли сделать 0,5, но такой же риторикой рынок придавить. Что говорил Банк России? Почему они выбрали именно такое решение? Вообще у них было три решения на столе, которые они обсуждали. Это оставить без изменения, снизить на 0,25 и снизить на 0,5%. И выбрали они снизить до 1425.
1:34 Какие были аргументы? Ускорение кредитования. В мае-апреле заметно ускорился рост кредита необеспеченного, автокредита, рыночная ипотека. И в корпоративном секторе также все уже заметили, наверное, всплеск на топливо. И что ещё подчеркнули, что если кредитование, темпы будут расти устойчивыми темпами, то значит текущих условий уже будет недостаточно для того, чтобы поддерживать необходимую жёсткость. Банк России, скорее всего, на опорном заседании пересмотрит свой прогноз, но это обычное дело, они часто их пересматривают, но получится, что их апрельский прогноз опять не угадал. Так что будем смотреть за пересмотром. Что ещё говорили? Что мировые ЦБ поднимают
2:19 ставки. Действительно, так и есть, что инфляция в мире ускоряется. Значит, что ещё важное сказала Эльвирна Бюлина? в отношении риска пересмотра параметров бюджетной политики можно сказать, что он по сути уже реализуется, но сохраняется неопределённость относительно его масштаба. И я вот вспомнил, как раз недавно выходила статья от Блумберга, ну, буквально дня три назад. А Блумберг - это американская СМИ, и там у них торговый терминал есть. Но, в общем-то, что они сказали, что дефицит бюджета может оказаться выше ожиданий. Первое. Второе, что расходы могут быть дополнительно увеличены, Минфину придётся размещать больше ОФЗ, бюджетная политика станет более стимулирующей,
3:05 что ЦБ будет вынужден медленнее снижать ставку. Но вот, по сути говоря, вчера нам Эльвирана Биулина это же и подтвердила, сказав, что видит риск пересмотра параметров бюджетного бюджетной политики в сторону большего стимула. Так что мы увидели такое очень естребиное заседание. риторику ЦБ стал осторожнее. И если я думал, что такую вот риторику мы услышим ближе к конце года, когда там ставочка придёт, ну, 12:00 я не ждал, я думал, что будет где-то, ну, 13%, что ниже не спустимся. И вот около 13ти я думал уже потихоньку там удочки сворачивать, где-то дюрацию подсокращать и уже более осторожно относиться. Но вот получилось, что раньше, чуть не на полгода, это
3:50 случилось, риторика поменялась, и сейчас я уже не могу так с уверенностью сказать, что ЦБ будет дальше на каждом заседании снижать по 0,25. Наверное, мы увидим и паузы, и в целом переход на четвертинки явно говорит нам о том, что быстрого снижения нам не видеть как своих ушей. Длинные ОФЗ. Длинные ОФЗ улетели выше 15% в доходность. Давайте посмотрим, как сейчас выглядит кривая доходности, кривая ОФЗ. Соответственно, на одном на одной оси у нас дюрация, на другой оси у нас доходность. Соответственно, мы видим, что на коротком конце доходности, ну, там ниже 14 13,5 дальний конец уже там выше пятнадцати. И
4:38 если раньше 2638, самая последняя точка, у неё всегда был более высокий разрыв с другими выпусками, то сейчас она уже туда ближе подтянулась к остальным выпускам длинных ОФЗ, что тоже интересно, потому что она долгое время всегда была перекуплена. Видимо, сейчас уже охладел пыл на то, что длина там какоя-то резкая переоценка и ставка на длину, и вернули вернулся эта точка обратно. Знаете, что меня здесь больше напрягает? Что окажется, что сейчас снизит ещё буквально там несколько раз по 0,25 и окажется, что мы достигли дна и всё, больше снижения не будет, останется на какой-то там продолжительный срок без
5:24 изменений, например. И тогда мы увидим, в принципе, классическую растущую кривую процентных ставок, и всё будет складываться в нормальную картинку. На коротком конце будет, ну, не знаю, там, 13, 12, а на длинном конце будет 15. Соответственно, наклон будет, ну, полтора, как бы. Нормально это, да? В принципе, нормально. Всё, достигнем дна. Больше особо падать будет некуда. Вот такой сценарий у меня в голове сидит. Но я правда думал, что я к этому приду там через полгода, что всё-таки пободрее снизится. Возможно, ещё длина тоже в доходности снизится и потом уже кривая будет, ну, в нормальном виде и как бы снижаться уже там особо будет некогда. Ну вот, получилось так, как получилось.
6:10 Давайте ещё табличкой покажу на экране, как это выглядит. Вот, соответственно, у нас у меня сортированы все бумаги по дюрации от самой короткой, которая гасится там, не знаю, через 4 месяца пять и до самой длинной 2638. Вот уже, пожалуйста, там 15 плюс доходности. Выбирай не хочу. И 1518, и 1517. Вопрос лиш том, а точно ли сейчас нам длинные уфзы нужны? Вот по себе скажу, в портфеле у меня они есть, но я больше на них смотрел из-за того, что мне нужны бумаги для маржинальности, для чтобы того, для того, чтобы брать в маржу, когда я покупаю облигации, я сначала не высвобождаю кэш, потому что я не знаю, буду я участвовать, не буду, может, меня финальный купон не устроит в размещении.
6:56 Я захожу в маржу и потом уже закрываю какие-то другие бумаги. А этот минус, условно говоря. Но мне в маржу брокер не даст, если у меня нет маржинальных бумаг. Можно, конечно, и взять и там системы ГТЛК, флоутер, ОФЗ, ну, то есть набрать других маржинальных бумаг, но я держал длинные и пока что держу, потому что в голове была мысль, что, ну, вот пока снижаем, сейчас ещё вот там полгодика запас есть, пока вот будет снижаться, глядишь, там и переоценка какая-то прилетит. Ну, то есть как бы сделать убить двух зайцев одним выстрелом и маржинальную бумагу держишь и что-то там на переоценке получить. Но вот немного пошло не по плану, поэтому сейчас я даже сам в раздумьях, а не подсократить ли мне длину, ещё её уменьшить и не
7:41 перелить что-то в более короткуюцию, сохранив при этом, ну, маржинальность. Имеется в виду, что бумага будет входить в список а того, что брокер принимает в обеспечение. Вы, соответственно, посмотрите на свои портфели и подумайте сами, что сейчас предлагают вклады. Вот открыл перед тем, как видео записывать, посмотреть, что со вкладами. Ну, 12 тире13% я там вбил 1 млн. На мой взгляд, не очень интересные доходности сейчас по вкладам. можно найти достойные корпоративные облигации на вторичном рынке, которые будут, ну, конечно же, не такие же надёжные, как вклады, потому что не совсем корректно их сравнивать, но тоже с высокой
8:27 надёжностью. Вот, например, что мне из последнего понравилось. Размещался ИК. Отличный эмитнт, но без какого-то джуса, так сказать, без, ну, звёзд хватать с неба не будет. То есть спекулятивно вы тут вряд ли что-то заработаете, но в удержание 15,75%, там, по-моему, двухлетний выпуск, это больше, чем вклад, да, но не но не рассчитывать на то, что здесь она стрельнёт до 103-104, вы 4% заберёте и довольно уйдёте. Нет, это уже, на мой взгляд, история сейчас не про спекуляцию, потому что они закрылись достаточно невысоким спредом. Финальный купон был неинтересный,
9:12 поэтому только инвестиционно можно посматривать. Ну и вот так вот, в принципе, можно набрать бумаг, которые будут интереснее вклады. Вклады я мне они совершенно не нравятся. Если в рынке не разбираешься, тогда да. Но кто уже в облигациях давно сидит, я не знаю, вот среди подписчиков моего канала, я думаю, уже многие, кто держали вклады, хотя бы часть да перевели всё это дело в облигации. Актуальность флоутеров сейчас, думаю, снова начнёт возрастать по мере того, как по мере того, как будут развиваться события. Вот каждый день что-то новое происходит. Вот недавно вот с топливом такие проблемы начались. Ну как-то вот большого запаса на снижение ключа вниз я не вижу. На мой взгляд, разумно.
10:00 Ну, если там, ну, конечно, полностью уходить не стоит, но где-то там разбавить портфель флоутерами, если их, например, совсем нет. Из последнего неплохой выпуск флоутера от ОДК. Они вышли S + 3,5%. Объединённая двигательная корпорация, по-моему, так. А предыдущий выпуск флоутера, который платит KS + 3,75, торгуется по 102/10. Ну, 102. То есть у них разница в премии 0,25, а разница в цене там 2%. То есть, если это посчитать на эффективную доходность, то сейчас либо второй переоценён и должен будет упасть к новому выпуску, либо новый выпуск недооценён, и он
10:46 подрастёт. Почему он пока что не растёт? Потому что сейчас рынок первичных размещений, он ужасный. Но прежде чем я к первичке перейду ещё по УДК, добавлю, что эмиттент хоть и может формально считаться инвестгрейдом, но он такой псевдоинвестгрейд, так скажем, потому что он входит в группу Ростеха. Я делал разбор в закрытом канале недавно отчётности. Вот вам на экран вывожу, посмотрите. Выручка падает 42,25 млрд. Валовая прибыль 80 ердов. Потом идут коммерческие расходы, управленческие, операционная прибыль 2 млрд. Потом упала целая куча финансовых расходов,
11:32 добавились курсовые разницы. Чистый убыток мину 62 млрд. Чистый долг за год очень круто вырос. 211 млрд руб. Значит, ебеда 26,5. У меня получилось чистый долг. Ебеда восьмёрка. Покрытие процентов совсем плохое. 0,5, но невысокий чистый долг к капиталу. Потом посмотрите, там операционный денежный поток 30 ердов, уплаченные проценты 52, чист операционный -21 плюс сверху туда капикс падает 64 и свободный денежный поток просто очень глубоко отрицательный дивиденды не платят соответственно ебеда проценты не покрывает
12:19 как бы мощный капекс всё это было профинансировано увеличением чистого долга У них оставало было много кэша, его так изрядно подъе. Но с другой стороны, это госструктура занимается двигателями. Двигатели, ну, сами понимаете, в текущее время как бы вся надежда только на наши двигатели. Поэтому вот это такой псевдовест рейтинг А+ ОС оценка собственной кредитоспособности B+. Даже в декабре был рейтинг повышен. Вот к так к таким вот эмитентам все относятся по-разному к этому псевдоинвестгрейду. С одной стороны, если бы не было господдержки и там вот этот вот Ростеха, то как бы всё плохо, там заходить даже не стоит. С другой
13:05 стороны, ну там остатки кэша, там 111 млрд потихоньку будут подъедать, потом ещё выйдут за займами. Ну вот как-то так там будут им помогать. И облигационный долг невысокий, кстати, там 6% я посчитал долг облигационный. среди кредиторов ВТБ, Сбер, Займы от Ростеха, Новикомбанк и кто-то там ещё. Ну, то есть обликционный долг небольшой, но вот видите, начали активно выходить. Пока что, на мой взгляд, держать эмитента можно, да и, наверное, вряд ли что-то глобально с ним плохого может случиться, по крайней мере, там на горизонте одного года. Вот как бы неплохой флоутер КS + 3,5. Ну, даже не только там в удержании, а вот даже спекулятивная составляющая
13:50 здесь есть. Касаемо первички. Первичка, ребята умерла. Э, по 100% в книге смысла брать никакого нет, потому что девять из дети открываются ниже номинала. В прошлом году ситуация была кардинально другая. В первиючку заходишь, потом закрываешь, 2-3% забираешь. Сейчас нет смысла тратить время, мониторить, ээ, там вот это строить ээ расчёты, где интересно, где неинтересно, потому что где бы не остановился финальный купон, пройдёт 3 дня, торги стартанут и бумага уйдёт ниже номинала. Ну вот девять из десяти выпусков происходит так. Я вот тоже в своём закрытом канале писал вот по Иеку,
14:37 да, стартанул он. Вот мы видим, где была концентрация вне биржи. 300 млн прошли по цене 99,3. И это даже несмотря на то, что купон закрылся 1575, уже был неинтересный, без джуса, как я его называю, только инвестиционно. То есть купил как бы на 2 года забыл, на переоценку тоже забыл, как бы, ну, такой аналог вкладываю. Вот бам, первый день вы уже могли взять по 99,3. И это поголовно в каждом выпуске происходит. раздают, раздают РПС, вне биржи, всё раздают. Поэтому первичка умерла, но можно ловить после начала торгов, ниже номинала, там уже присматриваться. Бывают моменты, когда можно прямо хорошо взять. Вот один из
15:24 таких моментов - это когда я брал IDко последний выпуск по 98 с по раздавали в стакане в первый день. А закрылся, закрылась книга по 100%. Вот тогда ловить можно. Но и даже смотрите, вот вы когда в книге участвуете, вы сами своим спросом сбиваете купон, потому что апс, ну, вне биржи, они не могут взять на грудь весь объём. Часть берёте вы физики, там у него 70%, например, и 30% там те, кто помогают. Соответственно, если эти 70% не будут рваться в первичку, значит, возможно, и купон-то финальный выше окажется, да? А
16:10 потом от него пусть там ещё чуть зальётся на вторичке. Ну так и хорошо, мы имеем зафиксированный купон. Плюс дисконтом подобрали на вторичке. Вот тогда как бы, да, а как бы идти на поводу, ломиться в книгу, а потом обтекать, да, когда там, э, когда открылось ниже номинала сразу в убытках. Ну зачем это надо? Поэтому я практически всё пропускаю. Иногда соблазняюсь на что-то, да, но практически никогда. Здесь мне нравится режим Z0, когда мы уже знаем финал купона, знаем уже объём, и тогда, э, тогда мы уже можем всё посчитать, и там выпуски,
16:56 как правило, небольшие. И помогаторов там обычно нет. Поэтому, в общем-то, мысли у меня такие. Поэтому сейчас время внимательно открыть свои портфели посмотреть возможно, высокая дюрация. начинает из преимущества превращаться в недостаток, потому что смысл брать большую дюрацию, да, если дальше вы не будете ожидать там переоценки спредов, переоценки безрисковых ставок, тогда преимущество длины оно теряется. Тогда лучше взять что-то более короткое, скажем, с такой же доходностью. То есть вы берёте такую же доходность под более низкие риски. А что дальше будет, мы не знаем, как там будет Минфин себя вести, какой
17:42 будет дефицит бюджета, как это транслируется всё в риторику Банка России, в решение, в ожидании рынка и так далее. То есть сейчас как будто бы высокая дюрация становится даже недостатком. Так что посмотрите на свои портфели, пишите комментарии, обязательно подписывайтесь на мои Telegram-каналы, ну, точ, ну да, их два. Российские облигации новости и основной канал Захаров Инвест. Ссылочку я оставлю. Подписывайтесь. Автоматически постинг настроил, переходит, перекидывает в Макс. Так что, ну, я на Макс тоже, кстати, ссылку оставлю. Подписывайтесь на Макс тоже. Хотя те, кто сейчас А, ну нет, я и на Ютубе буду выставлять, и на других платформах. Так, ну, вроде бы я всё сказал. Пишите комментарии, рады меня
18:27 видеть или нет. 4 месяца меня не было на Ютубе. Не скажу, что буду каждую неделю выставлять, но с определённой периодичностью, думаю, ролики будут выходить. Всем спасибо за внимание. Увидимся. Всем пока. Ah.
