0:10 各位網友,我跟Patreon的網友講過,我做了一個很詳細的研究,就是關於記憶體,其實兩個月前我講過,因此買海力士,今日就是將新的情況講給大家聽,這個當然不是,因為那篇很長的文, 在這裏我是由三星罷工危機講到記憶體的股票,這個為什麼記憶體這麽重要, 今天很高興請到明成組朱棣上來,回答大家問題,第一題,你自稱嫡出,但跡象可疑,你生母究竟是誰呢?
1:01 我明白你們想問什麼,憎我的人當然想抹黑我是庶子,但其實如果想知道答案,要買新書, 現在本書就出了,我非常開心,你看完這些書真的很好看,我告訴大家,如果你想看歷史,尤其是靖難之變, 打法是很詳細的,關於朱棣的事情,有親筆簽名,今天開始寄出去, 就是Patreon的網友,50元Patreon的網友,我送200本給他們,先到先得的,你立即來寫email來登記,
1:49 告訴你是誰的account,我們也會聯絡寄給你,我昨天在留言discord那裡答應了, 這個就是快遞,這個就是美加地區的平郵,792元,你用這個進去訂,平郵要40天後才能寄到, 三星發生什麼問題呢,我告訴大家,三星發生什麼問題呢,三星投票是否罷工,93.1%人贊成罷工, 6萬多人參與投票,是三大工會聯合行動,代表9萬個員工,三星有12萬5000員工,
2:40 三星的員工似乎不是很多,他比起比亞迪那些不是很多,因為他很多是外判的,其實三星是,被人家去包工的, 史上第二大規模的罷工,2024年7月25日,自從那次罷工之後,不夠兩年再度爆發, 兩年前的時候,三星的生意很差,半導體是低潮虧很多本,求不加工資,所以爆發示威, 工會的要求加7%,資方說加6.2%,20股,這個公司股票, 現在的規矩就是,績效獎金,最多是年薪的五成,譬如一萬元一個月,一年就是12萬,最多出6萬,
3:36 要求廢除這個上限,和利潤掛鉤,獎金怎麼計算,要透明,這個要透明, 為什麼呢,三星遭遇了危機,他被海力士完全給了下去,三星電子的年薪是50%, 基本薪資7600萬韓元,這個就是員工,這個是多少錢呢, 是五萬元美金,四十萬,他就拿到3800萬,五十萬,年薪一年,這些工程師,
4:21 就拿到25萬,海力士是拿到三星的三倍,海力士同樣是一個五十萬的員工,現在海力士的工資高一點, 他可以拿到大概是75萬,三星是25萬,2025年9月,海力士新仇改革, 這個就害了三星,三星就喊救命,2025年9月,海力士接受了工會的新仇改革, 三星開始談判,到了3月,政府仲裁調解失敗,一定要仲裁調解過才可以罷工, 員工罷權投票計劃在3月24日,在李在鎔住所外面開記者招待會,
5:12 4月23日他現在在醞釀罷工,在屏宅園區大規模集會做勢,5月21日,18日總罷工, 現在晶片業蓬勃發展,但沒有益到員工,這個就是大家抗爭的原因,近3個月已經有100個員工, 工會成員轉投海力士,海力士很需要人手,他這樣的條件,人們真的會走,不是開玩笑的, 我講過了,他的方案就是工會要求加7%,加6.2%,取消獎金上限, 三星怕派很多獎金,將來沒有錢投資,跟股東的回報少一些,
6:03 這個不是的,其實不是牽涉很多錢,真的比起今年賺的錢, 但是晶片部門和手機,電視部門沒什麼錢賺,如果做記憶體的,賺很多錢,分很多錢, 雙方的工資越拉越遠,半導體賺很多錢,這個只是記憶體,邏輯體不是, 如果以市場價格結算,令行動部門的營業利潤,從11%擠壓到2%至3%, 這個說什麼,原來他賣的晶片,就是記憶體,尤其是主要,是比三星手機,
6:51 不是計算市場價錢,是比市場價錢便宜,如果那些員工當然覺得這樣不公平,你賣給他便宜賣便宜, 這樣就擠壓了我們賺的錢,要求收回市價,收回市價,麻煩了,手機,手機很靠記憶體, 本來賺11%,變成只有2-3%,於是手機部門可以說是沒有了績效獎金, 就是雙方的工資,自己和一家工資差很遠,促進了矛盾, 員工衝擊估計是衝擊5.9萬億,
7:44 是幾百億,平宅工廠產能少了五成,就算先罷18天, 停產後要調回幾個月,不停的,正如原來不停的生產線,只要一次罷工導致停產, 都會損害客戶信任,要幾年才可以收復,一交不到貨就麻煩了,平宅工廠就是全球記憶體的心臟, 100%DRAM是在韓國本地生產的,NAND Flash是有在西安生產,
8:31 但是記憶體DRAM是在韓國自己生產,三分二的NAND Flash在韓國本土製造, 我記得疫情的時候,西安停工是佔了四成,但是現在韓國擴產了,所以只有三分二在韓國製造, 三星佔全球DRAM的40%,他一停工就麻煩了,我可以告訴大家,手機DRAM的價錢不得了, 2020年李在鎔承諾改變,不實行工會,以前三星不准有工會,於是勞資對話,
9:18 2024年7月第一次罷工,弄了25天,公司的業績由93萬億韓元, 2025年,去到2026年全年是200萬億韓元,2000多萬億美金, 員工現實,同等員工的獎金是海力士的三分一,如果三星是第一的,就應該享受第一的待遇, 我們看看這個數字是怎樣,還有一個危機,氦氣,原來霍爾莫茲海峽包括供應氦氣出來,
10:08 因為氦氣,其實是天然氣的一種副產品,韓國半導體用高純度氦氣,來自卡塔爾80%, 台積電沒事,因為害氣是一種惰胜氣體,在半導體那裡很需要的,台積電為什麼沒事呢,第一, 台積電有一部分害氣是來自美國的,第二,台積電一早就搞了氦氣的回收, 就是它不是用完一次就建,韓國因為覺得不值錢,用完一次就走,讓它走了,台積電就回收,所以台積電是不會影響的,
10:57 半導體製程所需要的超高純度氦氣是6N級99.9999,很難搞的, 中東局勢令霍爾莫茲海峽受管制,氦氣出不來,他們說現在已經找代替來源找不到, 美國那些是完全供應台積電的部分,記憶體的價錢,前一陣子為什麼升得這麼厲害呢, 因為供應不夠,DRAM的合約價比起上一季加了50%至100%,你現在去買一部新手機,你快點去搶,
11:45 現在將來沒有512,比不上這麼高的DRAM價錢,於是它又加了一點點價錢,然後配給你的記憶體是減了的,NAND flash加了55%至60%, 這個就是不同,DRAM加了90%至100%,一會我告訴你,其實記憶體環繞兩樣東西,一個是DRAM,一個是NAND flash, DRAM就是一關掉電就沒有了,NAND flash一關掉電就還在,是長期記憶的,但是DRAM讀取快很多, 記憶體價錢翻倍已經導致電視不電價錢上升,微星總經理說即使是CEO親自登門,
12:33 都沒有回答,實在沒有貨,最大影響是手機,最大影響是手機筆電, 為什麼記憶體短缺沒辦法緩解呢,AI需求爆炸,AI server的DRAM需求,是傳統server的8至10倍, 我都說因為算力很快,那個HBM就在GPU旁邊,晶片旁邊堆疊起來, 那個你算得很快,你就要有HBM,把資料等於原料,把資訊,數據傳進去給它計算, 不然它就不停在等,於是你要高頻寬,高頻寬就是那條公路很寬,然後就是很近,記住的東西在那裡,不停出入,
13:27 現在去到12層,快要去到16層,跌了的DRAM,多嚴重呢,8成以上的先進產能,都投入AI專用記憶體, HBM是專門用AI server用的,最好賺就是這些,他們全部去做這些記憶體,於是普通的DRAM就不夠了, 逼死了手機,筆電等東西,新增的結証室要4至5年,短期沒辦法釋放新產能, 什麼時候看到HBM需求的大變化,是兩年前,2023年至2024年,他這樣建的,現在最快,他們圈了很大的地,預備建6至7間工廠,
14:19 是兩間兩間這樣建的,頭兩間建到是2028年,現在去到2028年沒有新廠,因為只有3間公司做, 三星罷工,氦氣停工,中東局勢,麻煩了,三重疊加,這個就是SK集團的會長崔泰源 這個最權威的,目前的短缺可能持續到2030年,預計晶圓會存在兩成的短缺,兩成的短缺, 他和三星都是在建廠,但是要2028年頭兩間廠,可能加速的,他就是總共有6間廠的位置,
15:05 可以建6間廠至8間廠,現在再找地方建,建不前,陸續2930就落成,都是這麼大, 美光在美國起廠,現在最近在台灣又擴展,2026年6500億只是4間公司,AI投資較去年激增8成, DRAM的營收連增51%,估計今年的DRAM營收grow50%,這些公司起碼grow50%, 晶圓代工令產值增加24.8%,那些很賺的就去台積電,
15:53 那些高價的,所以台積電的增長是四成左右,這個就是這樣,這個就是GPU, 你把HBM疊上去,現在疊到12層,可能疊到16層,好像千層高,把多層DRAM堆疊, 然後以超寬頻連接GPU,實驗高速數據傳送,目前主要用HBM32, 第二季開始,Vera Rubin用HBM4,下一代規劃HBM5,HBM5去到16層,HBM4現在的單是七成海力士,三成三成,
16:38 HBM和AI server是最關鍵的元件,產能消耗是普通RAM的三倍,因為它幾層疊起來,是供應緊缺的最大推手, 它逼走了普通的DRAM,記憶體入門,跟大家講講,其實三種,DRAM動態存儲記憶體, 電腦運算的時候暫時存在,速度很快,第一沒有電就清空了,CPU和GPU處理任務的時候,DRAM是即時數據的供應者, 因為夠快,所以這個就用DRAM,好,DDR5是什麼呢,HBM就在GPU的旁邊,
17:26 DDR5是供應CPU的,都是DRAM,是server桌機的主記憶體,這個是新的generation,DDR5, 因為產能被HBM吸走,價錢飆升,這個是省電版的DRAM,這個叫做LPDDR5X, 都是用DM做的,是用在手機及高密度CPU,因為你用在手機要省電,AI server穩定運作的基礎元件, 沒有了它,哪裡都不用去,NAND Flash,另外這個NAND Flash分為NAND Flash和NOR,NOR Flash專門用來記憶體,
18:17 NAND Flash等於是一個倉記住的東西,SSD,內部真正存很多數據, 當你現在的LLM要用這麼多數據,NAND Flash的需求也是在增加,好像書架上面的書,AI模型越大,對話記憶越長,就要更多的NAND, 以往是資料附中的配角,現在是AI推論變成核心,AI推論你要把整個大模型記住,所以NAND Flash升級很多,SSD是固態硬碟,
19:02 這個是Hard disk,就是很慢的Hard disk最大的問題,好像超大的USB手指,長期儲存,一台Valor Lumin的server,要的SSD是1152個TB, 這個是圖書館,HBM就是拿東西回你的書桌,是服侍你的GPU,DDR5就是服侍CPU,這個就是用在手機,其實就是這麼簡單, 現在新興技術叫HBF,高頻寬快閃記憶體,類似HBM也是用NAND來疊高,NAND Flash一層層疊上去,去到300幾層,現在再把這些層數疊高,
20:02 目的不是讓Flash慢慢儲存資料變得更快,因為它是高頻寬,更當記憶體來用,於是AI推論可以寫大量上下文, HBF就用在這兩層之間,即是用在DRAM和NAND Flash中間再弄多一層, 它和以前的不同,它沒有這麼多記憶,但是它是快一點的,因為它是高頻寬的, 海力士和Sandisk合作開發,大家要留意一下,海力士和台積電正在一起開發,
20:53 海力士為什麼這麼發達呢,他做HBM,最初沒有人重視HBM,三星不重視HBM,他就一直覺得HBM很有前途研究, 就加上台積電研究,SK海力士和輝達NVIDIA合作,現在頂級SSD是100倍的,可以去到1億Iops, 用很厲害的硬碟來記憶,輝達Vera是6款核心晶片加起來的, CPU,GPU,NVLink,NVLink等於傳輸速度快,Connect,Woodfield,Spectrum,3.6Extra-Fob推聯數力,
21:41 它是要75TB的高速記憶體,運算單位不是GPU,是整個資料中心,Vera是70多個GPU堆成的, G3.5IC,NAND Flash由配角變成主角,GPU,專用高速記憶體就是HBM,DRAM就是系統記憶體, ICM出了這層東西,是推論上下文的記憶體,然後本地存儲,這個是SSD, 現在多了這層,這層要用高頻寬,所以叫HBF,ICMS利用BluField 4,DPU建立了共享Flash的緩衝池,
22:34 讓GPU可以就近拿,這個就是再加速運算,VeraRubin是引爆NAND Flash的需求的, 2026年全球佈署10萬個機櫃,估計10萬個機櫃有700多個, 產生額外的NAND的需求是加了12%,只是產生extra的NAND的需求,每個GPU要額外增加16個TB的NAND, 每個機櫃是1152個TB,供應鏈持續緊張,這個是在說NAND Flash,NAND Flash沒這麽困難,
23:19 我稍後會解釋給大家聽,那幾間廠我選哪一間,記憶體是三重超級循環,DRAM比起上一季加價100%, 2026年底總共加51%,NAND Flash,ICMS需求多12%,於是SSD的供應不夠, 2026年所有IBM賣光了,產能消耗是DRAM的三倍,記憶體從來都是週期股, 爲什麽呢,它是跟消費電子的,手機,laptop很沒賣,疫情期間一輪數一輪,記憶體就很緊張,
24:07 那你們供應多一些記憶體,下一期就沒人買,因爲他們存了記憶體,兩年多前蝕到媽媽都不認得, 所以這些記憶體股份從來都覺得是cycle,是週期性的,因此這次記憶體雖然起得很厲害, 那些人不肯給高價,因爲覺得你快要跌下來,其實就是這樣,全球HBM的佈局,這個就是海力士, 這兩家差不多的,美光,三星,三星是第二家做到HBM4的,但美光的HBM3E是比三星大,
24:52 海力士鎖定Lubin世代的HBM4晶片的三分二,微軟也是它獨家供應的, 三星就是和AMD合作,成爲主要供應商,美光2026年它的3E是賣光, 目標是2027年可以做到20%,這個HBM4,我現在說幾家公司,海力士是神,HBM佔57%, 是輝達的核心盟友,HBM4佔了七成,它又和Sandisk合作做HBF,
25:39 然後和輝達合作開1億Iops的NTNPSSD,它的風險高度依賴HBM,如果HBM供應過多的時候, 風險最大,最好賺是賺七成以上的,好,從來的王者是三星,但是它是一系列東西, 有記憶體代工,封裝,不是,有邏輯晶片代工,有手機,是全球最大的NAND Flash爽, 直接受惠G3.5,和AMD簽IBM4的主要供應商,現在所有人可能要簽長約,
26:27 但是它一直看不起HBM,它起步比較慢,去年幾次拿去,用你的HBM要拿去台積電認證,不會撞, 然後又拿去輝達certify,幾次都fail了,要在Rubin世代重建客戶信心,罷工威脅麻煩了, 手機專業部門的利潤,因為HBM價格升了,跌到只有1%,手機部門不是賺很多錢, 而是邏輯晶片代工是虧本,美光是美國公司,它是唯一一家,和三星以外,同時擁有IBM和SSD的美國廠,
27:15 HBM產能效比對方多30%,即是說3E,北美AI雲端首選供應商,無利率74.4%, 總產能是少於韓國廠,是靠技術日價維持高無利,但是不需要打價格戰,因為根本大家供應不到, 2026年股價升了40%,DRAM技術提升15%,功耗減低了20%,SanDisk是G3.5的最大受益者, SanDisk是做NAND Flash的,每套Rubin系統都會多1152個NAND Flash,
28:02 Stargate企業級的SSD是超大黑戶認證,它是由Western Digital分拆出來的,NAND缺貨之後,它突然飆上來就是這個原因, 但是它沒有晶圓廠,走向fabless以後代工,這個SanDisk是產能鎖定弱於IDM廠, 四間記憶體廠的比較,海力士佔57%HBM,是HBM的霸主,關鍵客戶是輝達微軟Google, 主要風險依賴HBM過高,三星佔了22%,它是一站方案,除了記憶體有邏輯晶片,
28:49 有手機,有面板,它的客戶是AMD,Google,Amazon,技術追趕,罷工危機, 美光是21%,美國本土能效領先,它的能效是最好的,北美雲端主權AI一定是用它,美國人用美國的東西, 產能規模是沒有它們這麼大的,SendDisk,純3.5的純增量,企業級的SSD,就是專業的SSD,超大規模的數據中心是會用它的,fabless,沒有那些自由廠, 我們看一下海力士,海力士的走勢是由這樣的,大概20萬左右,升到100萬,是升了5倍,
29:35 升了380幾%,這裡算,升了380幾%,這一年,我稍後再跟你說,這個東西現在是100萬韓環一股, 三星升了多少%,升了234%,因為三星不純粹, 以及它的HPM三星初初落後,美光升了多少%,444.27,由這裡升到這裡升了341%, 這個海力士升了382%,這兩隻是升得最厲害的,SendDisk升了12倍,1273%,
30:27 這個不可以這樣計算,因為它是分拆出來的,開頭定價不準的,我給大家看一下,這個就是真正的picture,現在我們在這裡, 幾種記憶體佔的利潤比,真正厲害的就是HPM的需求,不是說這些,大家看到它跌下來,Dram, 不是說它的盈利跌下來,是比例跌下來,因為這個增長得太快,這個是NAND Flash, 去到2026年以後,增長得最快的,利潤增長都是HPM,吃了份額越來越大,普通的Dram是下跌的,NAND Flash就維持得到,大家明白嗎,
31:17 所以美光現在的PE是10至12倍,這個海力士你是不相信的,是5至6倍PE, 三星是7至8倍,SanDisk是10至11倍,我們看這個表就知道,利潤一定是HPM, 首先起的HPM股票,HPM起完你就發現NAND Flash不夠,於是就輪到NAND Flash追回, 但是這個比例來說,你用100的Dram,你是用450的NAND Flash,而且NAND Flash的廠最終是不會起這麼多錢的,為什麼呢,
32:03 他擴充產能,而他做的人多,懂得做的人比較多,還有這個Dram只有三間廠,是不同的,NAND Flash有七八間廠,還有CEO,還有台灣也有兩間, 所以我告訴大家,我的第一個選擇就是海力士,第二個選擇就是美光,海力士第三就是SanDisk, 三星太過垃圾,我的判斷,他現在估計2028年就是那些新廠開始陸續落成, 但是陸續落成,你是估計不到AI的需求是多少,如果AI的需求到時候還是這麼高速成長,
32:57 他就再不在席周期性的股票,這個榮景會一路起碼去到2030年,就是我們還有四年升的這個股票,每年起50%,這個就是這樣,
