0:00 大家好 歡迎來到Wally Magazine 在明德金融的專欄 今天是2026年的3月24日 這條片應該是第63條片來的 今天我們就想講一下匯豐 大家都記得去年就說救兒子 私有化恆生等等 是不是救恆生還是怎樣 有協同效應諸如此類那些 不過當時已經大家很多 即是大家新聞也好 什麼也好 資料上都見到是恆生的壞帳 非常之恐怖 壞帳核彈那樣 現在慢慢浮現了 醜婦終須見家用 匯豐為了恆生這個情況 它需要增資 而且要給很高的息增資
0:45 那裡有400億這樣的一個數字 到底發生了什麼事呢 恆生那邊年報看到 原來那個壞帳增加成60多個百分比 而且盈利急跌 匯豐又說不會裁員 但是有第二個原因 裁員有2萬人 不如這樣 我們去片和大家討論這個問題 去片 剛剛有媒體 Yahoo財經有一篇文章 應該是Louise Wong的 就講恆生到底有多醜 大家經常說匯豐什麼遮醜報
1:32 所以收恆生等等這些 是不是真的這樣呢 我們姑且不評論 後面我們一路講 拿數字來講 當然了 除了Louis Wong這篇文章 我們也會額外去討論一下 它的風險所在等等 還有看看最近的股價 從多少錢跌下來 另外一個就是Infocast 也有些數字 講述到恆生的壞帳的情況有多差 引述綜合他們的報導 再加上我們一路報導一路討論 上個月匯豐 0005 公佈業績的時候 市場還是一片暢好 股價高聳入雲 創歷史紀錄 去到148元的高位
2:18 但是大家記不記得當時 有些人分析完 他說好像拿了水晶球一樣 上到200元 當然 現在還可以說 遲早上到 看看什麼時候上 好像恆生4萬點那樣 但是大家不要忘記 去年火速被阿媽私有化的恆生銀行 我們也有說 去年年底 去到1月就除牌了 變成了匯豐了 雖然不用再單獨面對股民 但是作為持牌銀行 他要向金管局交年報 Louise Wong說
3:05 根據媒體的報導 這份年報一揭開 就真的是鬥皮猛雞的醜怪 資料顯示 恆生在去年股東英佔日利 是157.6億 按年大跌 再大跌 應該是說再跌 再跌了14.2% 每股盈利 跌了14.8% 最要命的就是 NIM正式測 其實我們也說過了 我之前也拍片說過這些 由2024年的2.2% 縮到只剩下1.99% 就是銀行靠息差賺錢的能力又跌了 雖然
3:50 派息 派給阿媽的股息 仍然是要維持6.8% 但是裡面其實已經是非常棘手了 慘了 要派回一樣的息給阿媽 但是你那樣東西又跌了 說是漲的又增加等等各方面 另外一個也是有好財經的 去引述回港通訊 恆生銀行大家都知道 它壞在哪裡 大家都知道 就是那幾樣東西 商業房地產CRE 早前根據信報 同年披露的那個年報 恆生去年那個 在說那個信貸預期 就是預期那個信貸損失 或者叫做ECL 大增到80.05億
4:37 回港通訊也有報導 急增總共超過68%這麼多 什麼概念 一家銀行 突然間一個信貸損失 你增加68% 其實是異常的 說真的 如果不是這樣 又不用救兒子了 是吧 又不會搞到私有化 好端端60年 為什麼變成私有化呢 是吧 最誇張的就是 它那個信貸質素 其實做了一個負面轉移 恆生將信貸分為五級 由最高風險 就是已經出現了信貸損失了 就是說最高風險 或者叫做信貸損失 那一堆 由2024年的198億
5:22 急升到269億 大家要留意 這堆壞帳的貸款 那個乘數 說的是LTV 就是達到74% 人話就是為什麼叫LTV呢 就是說你那件磚頭 在這裡抵押的那件磚頭 你借給別人 是吧 恆生就借74元給別人 現在如果你說 商業房地產又怎知道跌三成這麼少呢 簡單來說 你現在看到陳紅天 陳紅天也興奮了一下 恆生 就是為了陳紅天 不過陳紅天就不止只是累了恆生 我也報過的 其實另外一家銀行也賴得蠻慘的 他的超級豪宅
6:08 說回這個 其實商業房地產怎知道跌三成 有這麼多個陳紅天 那個銀行就損失了 當然有些銀行就怎樣 做業主 你不僅僅是那個損失 你銀主盤賣出去賣不了 現在這個情況下 因為商業差 現在有什麼呢 現在大家一起 大家一起齊齊轉做 就是申請改用途 變成什麼 學生宿舍 香港印刷機文化 不是 Sorry 不是文化 是印刷機經濟 是在說印學歷等等 印身份證 印護照 印股票 印債券
6:54 所以 這些是可以做的 你說正正經經商業就低迷得很厲害 所以導致你的商業房地產 怎知道跌三成 那這些貸款就基本輸到入獄 是不是 那就做了業主 其實想不吃也蠻難的 那你說這個已經跌定了嗎 還沒跌定 那就是說 恆生的情況 那就是說現在不是恆生 匯豐的情況 那所以要怎樣 那就要爭智了 資料還顯示香港的 CRE貸款不良率 升到23.16% 嘩 多少啊 好厲害啊 大哥 差不多是多少 這個是四分之一
7:39 而內地的CRE更加驚人 嘩 他做很多內地的 高達56.37% 超過一半以上的不良貸款 你說多麼恐怖 恆生自己也承認 寫字樓基本上是供應過剩 租金和價值是會繼續受壓的 那現在銀行基本上是在玩拖字決 因為那些商客根本沒人接 就算腰斬也未必有人要 其實你看到我也報過很多 此氣彼落 就是說輸六成也經常見 最瘋狂的我看到輸八成也有 當然我們不要算湯舖那些 商場舖那些輸九成多的那些 那些真的是瘋狂的
8:26 如果恆生未私有化 你想想這份業績足以令到股價 一天跌一成以上 未必 未必止 那兒子爆大鑊了 那媽媽匯豐自然是要受罷了 匯豐的股價大家都知道 由一高位 剛才說了之前不是很威風 說上到二百又說升的 我們在說它的風險的時候 有些人說股票升了 現在一百四十八在罵 那些人未必是真的買股票 未必是運用錢那些 因為你投資 你運用錢 你買股票 你一定是看風險的 當然是喜歡聽風險的 怎會罵人家說你這樣唱衰
9:13 來啦 真的 我們那時候一百四十八的時候 我們在說風險的東西 現在怎樣 現在一百十八個九 現在我拍片的時候是這個 當然有機會的時候升了 升下跌下是這樣 但是由一百四十八 跌到現在這樣 差不多兩成多了 當然了 除了中東局勢 導致那些油 油又在說 說升破百一元 現在又跌下去九十又上一百 現在又說打核電廠 又說不打 又說五天限期 但是記住大家一件事 特朗普的東西 千萬不要聽他說什麼 你看他做什麼 他說那些東西有時候
9:59 有時候是故意的 讓你猜不到 所以不要跟得那麼貼 他說什麼那些 我們都要聽 他有時候說了真的做 有時候就是他的伎倆 所以現在風險都滿滿的 所以都要留意風險 說回其實恆生的壞帳的水平 直接都拖累了匯豐的資本的水平 為了化解 剛才那個Louise Wong就說了 他說為了化解私有化恆生 而恆生現在這樣的情況 匯豐被迫暫停 這個就不是他說的
10:44 這個就是匯豐公佈出來當時 暫停股份回購三個季度 沒有了回購的護航 股價自然就腳軟了 更加值得留意的就是 匯豐在上週三宣佈發行兩筆 合共50億美元的永續後償債券 那個利息高到6.75釐至7釐 你想一下 他剛才說的那個黏多低 現在那個息低 但是他現在為了要增資本 比7釐那麼多 為什麼要給這麼貴的債呢 明顯就是要加強資本的基礎
11:31 現在匯豐本身的息率大概是4.7釐 但是會看到這個7釐高息票據 很大機會除正之後 就會沽股票了 換句話說 買債就收息 所以說匯豐的股價是不是還沒跌夠呢 當然我們沒有水晶球 也不知道大會在想什麼 我們簡單的分析就是 大家算數而已 7釐 當然大會有很多的想法 很多的考量 是不是一定看淡呢 也不一定看淡的 為什麼呢 它要裁員 裁員可以利好 裁員就用少一些人 削減了很多的中產
12:19 私有化之後 匯豐和恆生的業務重疊問題浮現出來了 之前又說財政司司長說不會裁員 現在又裁員了 大家看到現在又傳了 彭博報導 匯豐之前一直裁的 裁很多 彭導的報導就說 我也有引述 也有講過一條片 匯豐考慮未來幾年 裁減10%的員工 乘以2萬個職位 行政總裁艾喬治打算用AI 縮減中後勤的規模 其實是不是AI只是藉口呢 核心就是要壓縮成本 填補恆生那邊的利息支出和財務黑洞 不過不止這樣
13:06 就算恆生沒有財務黑洞 如果你收了恆生回來 說真的 雖然還是保留那個品牌 還是兩個的 不是獨立上市 叫兩間銀行 品牌 但是有很多東西 它有一個協同效應的 你不用重複那些員工 一樣是會大刀闊斧地去裁員 你說裁完之後 是不是股票會升還是跌呢 都是那句 我們就將那些利好利淡 將基本東西擺出來 大家就乘乘加加減減 有些東西你是不知道的 特朗普打仗打伊朗 有些人說知道 有些人說不知道
13:52 打成怎樣 不知道的 什麼時候打 不知道的 這些就是沒有水晶球 但是當要買的時候 你都要知道這些風險在哪裡 風險位在哪裡 哪些是利淡的 所以我們都是頭盔要戴 但這個不是投資建議 投資涉及到風險 要看很多東西 不要個別都相信 就算那些什麼專家都不要完全相信 要看很多東西 先說回風險 匯豐利用全球的盈利 來稀釋恆生的壞帳 其實是典型的 用大數蓋小數 將區域性的風險包裝成為整體資本的調整 免得恆生單獨面對港股市場波動 怕被洗倉等等 始終有匯豐照著
14:38 是不是好一點呢 第二就是 為什麼銀行不直接撇帳呢 因為一旦大舉拖延 或者拍賣抵押品 會引發連鎖反應 引發全港雙下的股值崩潰 其實現在都有一點點都在做 但是如果大家急腳再一起大規模地做 更瘋狂 所以現在大家可能有少少秩序 都已經跌到這樣 所以它寧願發高息債 買時間 希望捱過這段寒冬 另外如果因為通脹 油價壓不下去 聯儲局再加息的話
15:24 這些高槓桿的CRE貸款 就會出現連鎖的違約 還有如果真的油價壓不下去的話 真的加息的話 其實很多中小型地產商 很多炒家受不了 受不了大家就會有一個大爆炸 其實那個情況會更差 當七釐債還吸引股票的時候 匯豐的股價壓力只會越來越大 是不是換上去買債會更好呢 它現在又不派息三季的情況 以前恆生是香港的經濟寒暑表 現在說恆指沒有恆生 沒有所謂了 這些其實不重要的
16:11 現在變成匯豐的報表裡面一個 不敢直視的黑洞 不是不敢直視 大家反而應該要直視 甚至乎揭開來試 離開來看那些風險 看完那些風險 覺得還是可以考慮的 AI裁員都覺得還是正面的 那些人就會去買 但是你要知道風險 好了 今集內容差不多了 大家有什麼看法 不妨在下面留言 下次再見
